20240822-山西证券-北方导航-600435.SH-上半年业绩承压_需求拐点将至_4页_402kb

北方导航公司研究报告总结（600435SH）

公司研究方向： 军工、制导火箭

要点摘要：

一、公司概况

• 北京北方导航公司8月21日收盘价为8.21元，年内最高价为12.92元，最低价为7.08元。
• 公司总市值为1233.3亿元，流通A股市值也为1233.3亿元。

二、2024上半年业绩点评

• 营收大幅下滑：2024年上半年，公司营业收入为293亿元，同比下降82.98%。
• 利润严重亏损：归母净利润亏损0.74亿元，同比下降超过150%；扣非后归母净利润亏损0.86亿元，同比下降超过160%，业绩压力较大。
• 财务状况变化：货币资金余额减少42.41%，应收账款同比增长108.0%，存货下降17.38%。
• 主要原因：总部单位部分产品合同尚未签订或签约延迟，导致收入确认困难；同时，固定成本仍高企，使得本期净利润为负。

三、行业前景与公司看点

• 制导火箭需求增长：我国制导火箭技术处于国际领先水平，具有极高性价比的远程火箭炮成为战场主力装备，需求极高且确定性强，被视为三军联合作战中陆军的主力装备。
• 产业链地位：北方导航处于产业链核心环节，紧跟研制步伐，有望受益于远程火箭产业链的高景气度。

四、投资建议与财务预测

• 评级维持“买入-A”：分析师维持“买入-A”评级，合理股价区间为5.65-3.88元（对应2024-2026年预测PE），股价存在上涨空间。
• 盈利预测下调：预计公司2024-2026年EPS分别为0.15元、0.18元、0.21元，对应PE分别为56.5、46.6、38.8倍。
• 估值模型稳定：毛利率持续稳定在25%左右，净利率在55%-57%，ROE分别为79%、72%、89%，具备一定投资安全性。

五、风险提示

• 精确制导武器列装时间推迟；
• 生产交付进度不及预期；
• 技术研发进展慢于预期。

六、财务数据汇总（预测值）

尽管业绩承压，但由于公司在制导火箭领域的龙头地位及确定性需求，分析师维持“买入-A”评级。