深度报告-20240730-国金证券-北方导航-600435.SH-制导控制平台龙头_远火驱动高增长_25页_4mb

北方导航军品主业深度分析及投资建议

公司概况

北方导航隶属于中国兵器集团，作为国内领先的导航控制与弹药信息化技术企业，专注于精确制导武器的核心部件开发。公司通过多次资本运作聚焦军品主业，主要子公司包括中兵通信、中兵航联及衡阳光电，各具专业技术优势。

产品与核心优势

• 制导舱技术壁垒：占精确制导武器价值量超40%，受益于远程火箭弹需求增长，单位价值量持续提升。
• 产业链高位：作为制导产业链中游龙头，在惯性导航系统研发与总装方面拥有核心技术，2023年毛利率达539%。
• 集团深度绑定：3年来对兵器集团销售额占比维持在52%-72%区间，关联交易比例稳定。

绩效预测与估值

预计2024-2026年营收将实现381亿/523亿/687亿元的三连涨，净利润为20亿/30亿/43亿元，对应EPS0.13/0.20/0.29元。
基于行业增长前景，给予公司2024年80倍PE估值，目标价1，072元，首次覆盖“买入”评级。

风险提示

• 议价压力：受总装单位配套价格调控影响。
• 技术迭代：需持续创新以应对快速变化的行业需求。
• 订单波动：军品市场需求受政策环境影响较大。
• 供应链变动：装备建设调整可能影响产品交付。