20241029-山西证券-北方导航-600435.SH-研发费用逆势增长_需求拐点将至_5页_406kb

北方导航股份有限公司（600435.SH）分析报告总结

股票评级
维持“买入-A”。

核心观点
营收前三季度同比下降66.80%，但业绩拐点临近，研发费用逆势增长，未来在战戟产业链中的地位稳固，具备较强成长性。

事件点评
2024前三季度收入降幅巨大，主要原因系订单未如期签订导致收入下滑，因此前定耗费用基本持平导致业绩下滑更为明显。随着后续订单落地，公司业绩有望修复。

研发费用逆势增长
2024前三季度研发支出同比增长71.0%至16.5亿元，加快推进型号装备研制。公司主攻远程火箭控制系统、军品惯性导航分系统，身处主战装备产业链核心环节，需求确定性高，具备受益于行业爆发增长潜力。

财务表现

• 2024前三季度营业收入796亿，YoY-66.80%；归母净利润亏损0.74亿元，YoY-139.88%，扣非后亏损0.89亿元，YoY-150.44%。
• 预测EPS：2024~2026年0.15、0.18、0.21元；PE：802、661、551倍；PB：7、1.65、1.57倍。

投资建议市场需求在拐点附近，建议积极关注。

风险提示

• 需求列装不及预期；
• 生产交付、技术研发滞后风险；
• 对应的行业及上游波动风险。

财务展望
公司后续财务指标有望实现稳步增长，后续毛利率保持24.8%-25.0%，净利润率年均提升，从而支撑估值合理下修。

免责声明
投资有风险，本报告不构成投资建议，详情请参见《股票评级说明》及免责声明。