20160309-德邦证券-医药行业2016年3月报_关注维生素的生产企业_22页_1mb

2016年3月医药行业策略报告总结

核心内容

2016年3月医药行业整体表现中等，板块跌幅为2.83%，在申万一级行业中表现优于大多数板块。其中，化学原料药板块表现突出，维生素价格上涨成为带动医药板块活跃的重要因素。重点推荐的公司包括恒瑞医药、新和成和金达威，均被给予“增持”评级。

主要观点

• 维生素价格上涨：维生素A价格大幅上涨，主要因国外生产商停产检修导致供应紧张。国内饲料企业春节后备货需求上升，预计维生素价格仍有上涨空间，带动相关企业业绩提升。
• 医药板块估值：经过调整，医药板块的估值处于较高水平，预测整体法PE为26.74倍，TTM整体法PE为36.41倍，相对全部A股溢价率超过100%。子板块中，医疗服务和医疗器械估值最高，中药和医药商业相对较低。
• 个股表现：新和成、金达威、亿帆鑫富、金花股份等维生素原料药企业涨幅显著，主要受维生素价格上涨和管理层增持等因素影响。
• 行业政策与市场动态：国家出台多项利好政策，包括支持中医药发展、推动疫苗市场增长、鼓励儿科医生培养等，对行业长期发展有利。
• 风险提示：估值高企、反商业贿赂政策、招标政策不确定性等风险因素需引起重视。

关键信息

维生素市场

• 维生素A价格达到220元/kg，反弹幅度大，预计后续仍会上涨。
• 维生素C价格走势方向不明确，需持续观察。
• 维生素E价格较弱，但近期受维生素A价格上涨带动有所反弹。

抗生素原料药市场

• 抗生素原料药价格整体下滑，受“限抗令”影响，使用量减少，市场供大于求。
• 7-ACA酶法价格自2011年起持续下跌，近期再次出现下跌趋势。
• 7-ADCA和头孢氨苄价格走势相似，但头孢氨苄略强于7-ADCA。

中药材市场

• 中药材价格指数从2010年起大幅上涨，涨幅接近3倍，但随后出现回落。
• 三七、党参、丹参、红参、天麻、金银花等品种价格波动较大，部分因供需变化或政策调整。
• 国家政策扶持中药企业，对中药材价格形成利好，但部分品种因成本上升，后市空间有限。

重点推荐个股

行业动态与政策

• 药品电子监管码争议：部分药企对监管码制度不满，认为影响经营成本。
• 中药配方颗粒政策：食药监总局发布《征求意见稿》，推动统一标准，试点企业可能面临竞争压力。
• 儿科医生紧缺：国家卫计委正协调恢复儿科本科招生，以应对二孩政策带来的需求增长。
• 疫苗市场增长：疫苗市场保持年均22%增速，成人疫苗占60%份额，儿童疫苗市场增速更快。
• 专利悬崖风险：阿斯利康、葛兰素史克等企业面临专利到期带来的仿制药冲击。

投资建议

• 3月份重点推荐：恒瑞医药、新和成、金达威。
• 建议关注维生素价格上涨带来的业绩提升机会，特别是新和成、金达威等企业。
• 重视中药配方颗粒政策对行业的影响，以及疫苗市场增长带来的机遇。
• 需警惕估值高企、反商业贿赂及招标政策不确定性等风险。

风险提示

• 估值大幅溢价：医药股高估值可能带来较大风险，若业绩不达预期，可能引发资金撤离。
• 反商业贿赂政策：影响药企营销活动，可能对收入造成压力。
• 招标政策不确定性：各地新一轮招标可能影响行业收入和利润增速。

结论

2016年3月，医药行业在整体市场下跌背景下仍表现稳健，维生素价格上涨成为市场亮点。建议投资者关注维生素产业链相关企业，以及受益于政策扶持的中药和疫苗板块。同时，需警惕估值风险和政策不确定性，合理配置资源，把握行业长期发展机遇。