2017-维生素深度报告_25页_1mb

维生素行业供给侧改革报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了维生素行业在2016年供给侧改革背景下的市场趋势、价格走势及主要企业的盈利弹性。重点讨论了维生素A、B1、B2、B5、B6、D3、E、K3等主要品种的供需状况、涨价预期及对相关上市公司的影响。

主要观点

• 维生素行业整体看好，尤其是维生素B5和VA存在较大的预期差。
• 涨价初期与中期品种：VA、VB5为涨价初期品种；B族三兄弟（B1、B2、B6）为涨价中期品种。
• 尚未涨价品种：VD3、VK3、VB3、VE、VC等品种尚未出现明显涨价，但部分品种（如VD3）有较大涨价潜力。
• 行业结构稳定：多数维生素品种由少数几家企业主导，供给端受环保、产能限制等因素影响较大。
• 价格波动与盈利弹性：随着供给端收缩和需求端稳定增长，部分维生素品种价格持续上涨，对相关企业盈利产生积极影响。

关键信息

维生素主要产品分类与用途

价格走势与供需分析

• VA：价格从12月起持续上涨，1月19日新和成上调至180元/千克，2月3日巴斯夫上调全球价格20%。预计行业景气将持续至2016年四季度。
• VB1：价格从2015年4月低点105元/千克上涨至目前300-350元/千克，天新药业因环保问题产能受限，导致供给紧张。
• VB2：价格从150元/千克上涨至220元/千克，广济药业占据国内主要市场份额，控制价格走势。
• VB5：价格从12月8日起上涨，目前市场价为220元/千克，预计若上涨至300元/千克，可为亿帆鑫富带来12亿元净利润。
• VB6：价格从不足150元/千克上涨至300元/千克，天新药业为全球最大生产商，因环保问题限制产能，导致供给紧张。
• VD3：价格长期下跌，目前处于底部，花园生物作为龙头，具备较强涨价能力。
• VE：价格稳定，但有新进入者影响，价格有所回落。
• VC：价格长期稳定在30元/千克左右，预计将继续保持稳定。
• VK3：价格在2011年大幅上涨后进入低迷期，行业结构稳定。

企业盈利弹性分析

• 亿帆鑫富：泛酸钙价格弹性分析显示，若价格上涨至300元/千克，可带来12亿元净利润，对应EPS为3.76元、2.66元，目标价80元，动态PE约21倍，给予“买入”评级。
• 兄弟科技：VB1价格上涨至350元/千克时，EPS可达0.55元，目标价23元，对应48倍动态PE，维持“增持”评级。
• 广济药业：若VB2上涨至280元/千克，VB6上涨至340元/千克，EPS可增厚至1.18元，目标价32元，对应35倍动态PE，给予“买入”评级。
• 金达威、新和成、浙江医药：均对VA价格变动有显著的EPS弹性，价格每上涨100元/千克，EPS分别增加0.40元、0.64元、0.31元。

风险提示

• 维生素涨价不及预期：可能影响相关企业的盈利预期和投资回报。
• 环保政策影响：部分企业因环保问题导致产能受限，可能进一步影响市场供给。
• 市场竞争加剧：如VB3、VE等品种因新进入者增加，价格可能受到压制。

分析师声明

• 报告由刘威、李明刚、余文心三位分析师共同撰写，具备证券投资咨询执业资格。
• 数据来源于市场公开信息，分析逻辑基于职业理解，不保证信息准确性。
• 报告不构成投资建议，不承担因使用报告内容而产生的损失责任。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、卖出，依据个股相对大盘的表现。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，依据行业整体回报与市场整体水平的对比。

法律声明

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