20200424-山西证券-维生素行业深度报告_13个主要维生素品种生产工艺与市场格局解析_70页_5mb

维生素行业深度报告总结

核心内容概述

维生素是维持生命活动必需的微量有机物质，分为脂溶性和水溶性两大类。目前全球共有30多种维生素，其中20多种与生物体健康相关。报告重点分析了13种常见维生素的生产工艺与市场格局，并结合2020年新冠疫情及非洲猪瘟的影响，对行业供需格局和投资建议进行了探讨。

主要观点

• 行业格局：维生素行业多呈寡头垄断格局，中国为主要生产地，全球维生素产量的77%来自中国，且出口占比也达到77%。
• 市场集中度：维生素B1、B2、B6、B7及B9的CR3超过70%，形成明显的寡头垄断；维生素C因技术壁垒较低，行业集中度偏低，CR3为43%。
• 下游需求：饲料是维生素行业最大的下游应用领域，占比约48%，且需求具备刚性特征。维生素C主要用于食品饮料行业，而其他多数维生素在饲料中应用比例超过50%。
• 周期性与价格弹性：维生素行业具有明显的周期性，供应端对价格影响较大。由于维生素在饲料中的成本占比仅为2%，其价格弹性较高。
• 疫情对行业的影响：国内维生素生产已基本恢复，但全球疫情尚未见顶，导致部分维生素（如维生素A、维生素E）价格持续上涨。
• 投资建议：建议关注新和成（002001.SZ）和兄弟科技（002562.SZ），因它们在维生素行业中具有较强竞争力。

关键信息

1. 行业供给格局

• 技术壁垒高：维生素A、B7、D3、E等品种技术壁垒高，供应端格局稳定，主要由少数企业主导。
• 环保限制：环保政策是影响维生素行业产能和价格的重要因素，尤其是维生素B1、B5、B9等品种。
• 国外产能影响：维生素A、维生素E及烟酸等品种因国外产能占比较高，疫情对其影响较大，价格可能继续上涨。

2. 饲料行业影响

• 饲料需求占比高：饲料行业占维生素总需求的48%，其中猪饲料是最重要的下游之一。
• 非洲猪瘟影响：2019年非洲猪瘟导致亚太地区猪饲料产量下降，但2020年疫情影响减弱，猪饲料需求有望回暖。
• 价格敏感度低：饲料行业对维生素价格敏感度较低，维生素在饲料中的成本占比仅为2%，价格弹性高。

3. 疫情对维生素行业的影响

• 国内恢复情况：国内维生素行业已基本恢复生产，但全球疫情尚未见顶，对维生素行业的影响仍存在。
• 价格走势：疫情导致全球维生素行业出现供应紧张，部分品种价格持续上涨，如维生素A、维生素E、维生素D3等。

4. 行业运行特点

• 周期性强：维生素行业具有周期性，价格波动较大，主要受供需关系影响。
• 价格同盟：行业寡头之间形成“价格同盟”，在市场低迷时共同提价，推动价格上涨。

投资建议

• 关注龙头企业：新和成（002001.SZ）和兄弟科技（002562.SZ）在维生素行业中具有较强竞争力，建议关注。
• 行业前景：随着疫情影响减弱及政策扶持，维生素行业有望迎来新的发展机遇。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响维生素需求。
• 非洲猪瘟疫情蔓延：可能影响饲料行业需求。
• 新冠疫情持续大范围扩张：可能影响全球维生素供应。
• 下游饲料行业增速不及预期：可能影响维生素需求。
• 其他不可抗力风险：如环保政策变化、原材料供应波动等。

重要数据汇总

图表目录（简要）

• 图1：维生素按获取方式分类
• 图2：维生素各细分种类市场份额
• 图3：21世纪维生素行业供给格局剧变
• 图4：维生素主要细分种类CR3（%）
• 图5：2010-2019年中国维生素产量及市场价值
• 图6：2010-2019年中国维生素出口量及出口金额
• 图7：2018年维生素主要细分种类开工率
• 图8：维生素产业链
• 图9：维生素下游应用情况
• 图10：维生素在饲料中的成本占比
• 图11：2018年中国饲料产量分布占比情况
• 图12：1995-2019年全球饲料产量及增速
• 图13：饲用维生素价格指数
• 图14：国内新冠肺炎确诊病例当日新增人数
• 图15：全球及国内新冠肺炎确诊病例当日新增数对比
• 图16：各品种维生素生产区域占比情况
• 图17：维生素A分子结构
• 图18：维生素A产业链
• 图19：全球柠檬醛下游应用情况
• 图20：国内柠檬醛下游应用情况
• 图21：维生素ARoche（C14+C6）生产工艺
• 图22：维生素ABASF（C15+C5）生产工艺
• 图23：维生素A下游应用分布
• 图24：维生素A饲料需求分布
• 图25：全球维生素A需求量及预测
• 图26：国内维生素A进出口量变化情况
• 图27：国产维生素A（50万IU/G）报价
• 图28：维生素B1分子结构
• 图29：维生素B1直线式合成路径
• 图30：维生素B1下游需求结构
• 图31：维生素B1出口数量
• 图32：国产维生素B1（98%）市场报价
• 图33：维生素B2分子结构
• 图34：维生素B2下游需求结构
• 图35：维生素B2出口数量
• 图36：维生素B2进口数量
• 图37：国产维生素B2（80%）市场报价
• 图38：维生素B3分子结构
• 图39：维生素B3合成路径
• 图40：维生素B3的氨氧化法工艺流程
• 图41：维生素B3合成工艺路线图
• 图42：3-氰基吡啶合成反应方程式
• 图43：维生素B3下游需求格局
• 图44：国产烟酸（99%）市场报价
• 图45：维生素B5分子结构
• 图46：维生素B5化学合成路径
• 图47：维生素B5的生物合成途径
• 图48：维生素B5下游需求格局
• 图49：国产泛酸钙（98%）市场报价
• 图50：维生素B5出口数量
• 图51：维生素B6分子结构
• 图52：维生素B6“噻唑法”合成路径
• 图53：维生素B6出口数量
• 图54：国产维生素B6（98%）市场报价
• 图55：生物素分子结构
• 图56：生物素的STERNBACH合成路线
• 图57：圣达生物生物素合成工艺
• 图58：生物素下游需求结构
• 图59：2010-2018年生物素国内外需求情况
• 图60：国产生物素（2%）市场报价
• 图61：叶酸分子结构
• 图62：圣达生物叶酸生产工艺流程
• 图63：2018年全球叶酸市场份额
• 图64：2010-2018年叶酸国内外需求情况
• 图65：国产叶酸（98%）市场报价
• 图66：维生素B12分子结构
• 图67：2006-2019年维生素B12产量及预测
• 图68：国产维生素B12（液相1%）市场报价
• 图69：维生素C分子结构
• 图70：维生素C产业链
• 图71：维生素C二步发酵法转化流程
• 图72：维生素C二步发酵法工艺流程
• 图73：维生素C下游需求格局
• 图74：维生素C出口数量
• 图75：维生素C出口数量增长率
• 图76：国产维生素C（97%）市场报价
• 图77：维生素D2分子结构
• 图78：维生素D3分子结构
• 图79：生物体内维生素D3的转化过程
• 图80：维生素D3产业链
• 图81：维生素D3的溴化/脱溴化氢法工艺流程
• 图82：维生素D3的氧化还原法工艺流程
• 图83：国产维生素D3（50万IU/G）市场报价
• 图84：维生素E分子结构
• 图85：维生素E合成工艺路线图
• 图86：维生素E下游需求结构
• 图87：维生素E出口数量
• 图88：2018年国产维生素E出口区域占比
• 图89：国产维生素E粉（50%）市场报价
• 图90：维生素K3分子结构
• 图91：维生素K3联产工艺流程图
• 图92：2018年全球维生素K3（折纯）主要厂商产能及产量
• 图93：维生素K3下游需求结构
• 图94：国产维生素K3（MSB，96%）市场报价
• 图95：铬矿库存（港口合计，万吨）
• 图96：长江有色市场金属铬平均价（元/吨）
• 图97：2012-2018年新和成营业收入情况
• 图98：2012-2018年新和成毛利情况
• 图99：2012-2019年新和成归母净利润及增速
• 图100：2012-2019年新和成毛利率情况
• 图101：2012-2019年兄弟科技营业收入情况
• 图102：2012-2019年兄弟科技毛利情况
• 图103：2012-2019年兄弟科技归母净利润及增速
• 图104：2012-2019年兄弟科技毛利率情况

表格目录（简要）

• 表1：维生素主要细分种类及代表公司
• 表2：各种类维生素及其中间体行业壁垒
• 表3：维生素主要细分种类市场格局
• 表4：2019年维生素行业新建项目及规模
• 表5：2010年至今维生素各主要细分品种价格最大涨幅情况
• 表6：2019年全球不同动物品种饲料产量（百万吨）
• 表7：2019年全球不同动物品种饲料产量（百万吨）
• 表8：2020年年初至今维生素各主要细分品种价格变化情况
• 表9：全球柠檬醛生产厂商产能及产量
• 表10：维生素A不同生产工艺的特点
• 表11：全球维生素A主要厂商产能