基础化工行业：维生素行业深度报告，13个主要维生素品种生产工艺与市场格局解析-20200424-山西证券-70页_3mb

维生素行业深度报告总结

核心内容概述

本报告对维生素行业的生产工艺与市场格局进行了深入分析，重点探讨了13种常见维生素的供需状况、技术壁垒、行业集中度及疫情对其影响。报告指出，维生素行业以饲料为主要下游应用，具有一定的刚性需求特征。同时，行业呈现寡头垄断格局，中国为主要生产国，占全球产量的77%。全球疫情对维生素行业的影响主要体现在供应端，而国内疫情已基本得到控制。

主要观点与关键信息

行业概况

• 行业特点：维生素行业具有周期性强、寡头垄断、技术壁垒高等特点。
• 行业集中度：多数维生素品种的CR3（市场集中度）达到70%以上，其中维生素B1、B2、B6、B7及B9最为集中。
• 中国地位：中国是全球最大的维生素生产国和出口国，2019年维生素产量达34.9万吨，出口量为26.9万吨，占全球产量的77%。

下游需求

• 主要应用领域：维生素下游主要包括饲料、医药化妆品及食品饮料，其中饲料占比最大，达到48%。
• 饲料需求：饲料行业中，维生素在饲料中的添加量极少，成本占比仅为2%，因此价格敏感度低。
• 非洲猪瘟影响：2020年非洲猪瘟疫情对国内猪饲料需求影响较2019年减弱，国内猪饲料需求有望回暖，带动饲用维生素需求。

疫情影响

• 国内情况：国内复工复产已基本恢复正常，维生素行业产能释放较为稳定。
• 国外影响：全球疫情尚未达拐点，国外产能受疫情影响较大，尤其是维生素A、维生素E及烟酸等国外产能占比高的品种。
• 价格走势：疫情导致供应收缩，部分维生素价格持续上涨，尤其是维生素D3涨幅显著，达359.46%。

行业壁垒

• 技术壁垒：维生素A、B7、B3、B9等品种因工艺复杂，技术壁垒高，中小企业难以进入。
• 环保壁垒：部分维生素品种的生产过程对环保要求高，需大量投入，限制了新进入者。
• 资金与退出成本：维生素行业为资金密集型，且设备专用，退出成本高，进一步巩固行业集中度。

重点品种分析

维生素A

• 中间体柠檬醛：全球仅3家企业可生产，分别为巴斯夫、新和成和可乐丽，总产能5.3万吨/年。
• 生产工艺：主要有Roche（C14+C6）和BASF（C15+C5）两种，前者技术成熟但收率较低，后者收率高但工艺复杂。
• 市场格局：全球维生素A市场CR4达78%，需求/产能比为73%，处于紧平衡状态。

维生素B族

• B1、B2、B6、B7、B9：CR3均超过70%，形成寡头垄断格局。
• B3：受3-氰基吡啶供应限制，国内产能不足，近年来有所改善。
• B5：受环保影响，部分企业停产，供需格局紧张。
• B7：因环保事件及专利问题，多家企业减产，景气度高。
• B9：严重产能过剩，但价格因环保因素仍维持高位。

维生素C

• 行业特点：技术壁垒较低，行业产能过剩，CR3为43%。
• 生产工艺：主要采用二步发酵法，技术相对成熟。

维生素D3

• 原料瓶颈：NF级胆固醇为关键原料，国内企业主要生产饲料级产品，国外企业则生产食品及医药级产品。
• 需求结构：饲料行业用量占比超70%，需求稳定，疫情对原料供应造成影响。

维生素E

• 行业格局：帝斯曼收购能特科技，重塑行业格局。
• 市场地位：市场规模最大的维生素之一，疫情对供应端造成影响，价格有望继续走高。

维生素K3

• 生产集中：85%以上产能位于中国，兄弟科技为最大生产商。
• 产能制约：产量受联产品铬鞣剂市场景气度影响。

投资建议

• 推荐公司：新和成（002001.SZ）与兄弟科技（002562.SZ）为关注对象。
• 行业前景：2020年全球维生素需求端在亚太地区非洲猪瘟影响减弱的背景下有望提振，供应端受疫情影响，部分品种价格继续上行。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济下行，可能影响维生素需求。
• 疫情风险：全球疫情持续可能影响供应，进而影响价格。
• 环保风险：环保政策严格可能对生产造成限制。
• 行业竞争风险：部分品种存在产能过剩，可能影响价格稳定性。

图表与数据

• 图表：涵盖维生素分类、市场格局、价格变化、产业链、开工率等关键指标。
• 数据：显示2010-2019年中国维生素产量、出口量及价格变化趋势，以及全球维生素各细分品种的供需及价格涨幅情况。

结论

维生素行业具有较强的周期性，受环保和疫情等因素影响较大，但整体上仍以寡头垄断格局为主。中国在全球维生素生产中占据主导地位，且在出口方面优势明显。随着疫情缓解及政策支持，饲料需求回暖，有望带动维生素行业整体增长，特别是国外产能占比高的品种。