金属非金属新材料行业深度报告：迎新能源东风量价齐升，锂电铜箔登峰造“极”-20211201-华安证券-34页_1mb

锂电铜箔行业分析总结

核心内容

锂电铜箔是锂电池负极集流体的核心材料，成本占比在锂电池总成本的 5% - 8%，质量占比约为 13%，是动力电池供应链中不可或缺的一环。随着新能源汽车市场的快速发展，锂电铜箔的需求持续增长，行业进入极薄化发展新阶段，未来5年全球锂电铜箔需求量预计从 33.03万吨 增长至 78.92万吨，CAGR为 30.05%。

主要观点

1. 锂电铜箔是锂电池负极集流体，技术工艺要求高

• 锂电铜箔是负极活性材料的载体和电子传导体，其厚度、表面粗糙度、均匀性等技术指标对电池性能有重要影响。
• 6μm 和 4.5μm 的锂电铜箔能分别提升电池质量能量密度 5.11% 和 8.82%，且具有更高的毛利率。
• 铜箔的生产过程包括溶铜、生箔、后处理和分切四大工序，其中生箔是核心，阴极辊是关键设备。
• 双面光铜箔具有更好的电池性能，如体积容量、结构对称性、寿命等。

2. 需求趋势：新能源汽车引爆锂电铜箔需求

• 新能源汽车销量快速增长，2021年1-10月国内销量达254万辆，渗透率突破 10%。
• 全球新能源汽车销量也在持续上升，渗透率不断突破，成为锂电铜箔需求的主要推动力。
• 政策支持推动新能源汽车发展，如中国《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》、欧洲燃油车禁售政策、美国《Build Back Better》法案等。
• 传统车企也在加速布局新能源汽车，如奔驰、大众、宝马等，进一步扩大锂电铜箔需求。

3. 铜箔极薄化趋势明显

• 极薄化铜箔（≤6μm）成为未来发展方向，主要受电池能量密度提升、降本需求、产品溢价以及电池厂商设备技术突破的驱动。
• 宁德时代等电池厂商在设备技术上的突破，推动了 6μm 和 4.5μm 铜箔的批量应用。
• 铜箔加工费在 6μm 和 4.5μm 上有明显提升，且其 单车成本分别比 8μm 降低 18.1% 和 20.3%。

4. 供需错配，紧平衡提升行业景气度

• 2020年全球锂电铜箔产量为 18.3万吨，需求为 21.2万吨，出现 2.91万吨 的缺口。
• 扩产受限，主要体现在设备（如阴极辊）、工艺、认证、资金及产能利用率等方面。
• 国内产能利用率有待提升，且扩产周期较长，导致短期内供需失衡，提升行业景气度。
• 预计 2022-2023年，国内锂电铜箔产能将加速扩张，但仍存在一定的供需缺口。

关键信息

• 全球锂电铜箔需求预测（2021-2025）：33.03 / 44.45 / 53.70 / 64.89 / 78.92万吨。
• 国内锂电铜箔产量：2020年为 15.34万吨，预计2025年达 37.0万吨。
• 国内锂电铜箔有效产能：2020年为 19.5万吨，预计2025年达 39.9万吨。
• 全球锂电铜箔有效产能：2020年为 25.7万吨，预计2025年达 49.5万吨。
• 主要企业：诺德股份、嘉元科技、铜冠铜箔、中一科技等企业具备领先技术和产能扩张能力。

投资建议

• 头部企业：诺德股份、嘉元科技、铜冠铜箔、中一科技等具备技术优势和客户资源，是当前供需紧平衡下最具增长潜力的企业。
• 诺德股份：产能加速释放，客户订单充足，有望实现量价齐升。
• 嘉元科技：良品率高、费用控制优秀，具备领先的单吨盈利能力。
• 铜冠铜箔：隶属铜陵有色，兼顾标箔与锂电铜箔。
• 中一科技：专注于 6μm 及以下极薄铜箔，具备高技术壁垒。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期；
• 政策支持不及预期；
• 铜箔轻薄化进程不及预期；
• 铜箔加工费超预期下滑。

行业格局

• 国内产能占比高达 76%，主要集中在诺德股份、灵宝华鑫、九江德福等企业。
• 海外产能以韩国、日本、中国台湾为主，但增速不及国内。
• 市场集中度在不断提升，头部企业竞争优势显著。

技术与工艺

• 添加剂配方和设备调制是锂电铜箔制造的核心，直接影响产品质量。
• 阴极辊是扩产受限的关键设备，其表面晶粒度对铜箔质量影响显著。
• 生产控制技术要求高，需动态监测和实时调整。

成长性与未来展望

• 铜箔行业在新能源汽车带动下进入新的发展快车道。
• 极薄化成为趋势，未来将进一步提升产品性能和市场竞争力。
• 随着技术突破和政策支持，锂电铜箔行业前景广阔，具备高成长性和高盈利能力。