20180823-安信证券-嘉元科技-833790.OC-智造公司专题分析之半年报系列（3）_嘉元科技_以生产高性能锂电铜箔为核心_实现客户产业资源双整合_5页_518kb

嘉元科技2018年半年报分析总结

核心内容概述

嘉元科技在2018年上半年实现了营业收入和归母净利润的快速增长，分别为4.50亿元（同比增长75.20%）和5012.83万元（同比增长35.53%）。这一增长主要得益于公司三期6500吨/年技改项目的投产，以及高性能锂电铜箔的生产和销售增加。公司通过优化成本控制和销售策略，有效提升了业绩表现。

主要观点与关键信息

营收与净利润增长原因

• 技改项目投产：公司三期6500吨/年技改项目投产，提升了产能，促进了营收增长。
• 高性能锂电铜箔业务拓展：公司根据市场需求，增加了毛利率较高的高性能锂电铜箔的生产和销售，推动了净利润增长。

成本与现金流表现

• 成本上升：由于产能和产销量扩大，公司营业总成本达到3.95亿元，同比增长91.11%。
• 经营性现金流改善：公司通过购入设备可抵扣的进项税增加，使得支付的各项税费减少，从而改善了经营性现金流，经营活动现金净额为4587.86万元，同比增长45.04%。

“采购+生产+销售”三大模式

• 采购模式：公司采用灵活的采购策略，电力采购采用“先用电后结算”方式，铜线采购则通过询价、竞价实现“立即购立即用后结算”。
• 生产模式：生产与采购相结合，以客户需求为导向，确保产品供应稳定。
• 销售模式：对长期合作客户采用“均价模式”，对其他客户采取“灵活定价”策略，有助于拓展客户群并提升客户粘性。

研发投入与专利布局

• 研发投入增加：2018年上半年公司研发费用为1556.86万元，同比增长51.83%。
• 专利申请与授权：公司新申请技术专利35项（含12项发明专利、23项实用新型专利），已有4项实用新型专利获得授权。
• 高新技术企业认定：公司通过2017年高新技术企业重新认定，未来可享受税收优惠，有利于持续研发投入。

投资建议与风险提示

投资建议

• 股价与市值：截至最新收盘，公司股价为8.8元/股，总市值为15.23亿元。
• 市盈率：市盈率（TTM）为15X，建议投资者关注其未来增长潜力。

风险提示

• 铜价波动风险：铜价波动可能对公司成本和利润产生影响。
• 盈利水平不及预期：若市场需求或成本控制不如预期，可能影响公司盈利能力。
• 投产情况不及预期：技改项目若未能按计划投产，可能影响公司产能和业绩增长。

结论

嘉元科技凭借技改项目投产和高性能锂电铜箔业务的拓展，实现了上半年营收与净利润的显著增长。公司通过优化采购、生产与销售模式，提升了成本控制能力和市场竞争力。同时，研发投入持续增加，专利布局不断扩展，为公司长期发展奠定了坚实基础。尽管面临铜价波动等风险，但公司良好的经营性现金流和业绩质量仍使其具备一定的投资吸引力。