深度报告-20211201-华安证券-金属非金属新材料行业深度报告_迎新能源东风量价齐升_锂电铜箔登峰造_极__34页_2mb

锂电铜箔行业分析总结

核心内容

锂电铜箔是锂电池负极集流体的核心材料，占锂电池成本的 $5% - 8%$，且对锂电池质量的贡献占比达 $13%$。随着新能源汽车的快速发展，锂电铜箔的需求持续上升，且向极薄化方向演进。

主要观点

• 锂电铜箔是锂电池负极集流体的首选材料：具备良好的导电性和机械加工性能，且被替代可能性较低。
• 极薄化趋势显著：6μm 和 4.5μm 铜箔相比 8μm 铜箔可提升电池质量能量密度 5.11% 和 8.82%，同时降低单车成本 18.1% 和 20.3%。
• 供需紧平衡提升景气度：尽管龙头厂商积极扩产，但未来两年仍存在供需缺口，行业景气度将有所提升。
• 技术壁垒与设备突破：阴极辊设备、工艺、认证和资金是扩产的瓶颈，宁德时代等厂商的技术突破推动极薄化铜箔需求增长。
• 投资标的推荐：诺德股份、嘉元科技、铜冠铜箔和中一科技是当前具备竞争力的锂电铜箔企业。

需求趋势

2.1 极薄化是大势所趋

• 电池能量密度提升需求：新能源汽车续航能力的提升推动了对更薄铜箔的需求。
• 降本诉求：极薄铜箔能有效降低单车成本，具备成本优势。
• 产品溢价：极薄化铜箔具有更高的毛利率，企业通过技术突破可享受更高的利润空间。
• 设备技术突破：宁德时代等电池厂商的技术突破推动了极薄铜箔的规模化应用。

2.2 新能源汽车需求引爆锂电铜箔行业

• 国内新能源汽车销量增长迅速：2021年1-10月销量达254.2万辆，渗透率突破10%。
• 全球市场前景广阔：预计2021-2025年全球锂电铜箔需求量将分别达到33.03/44.45/53.70/64.89/78.92万吨，CAGR为30.05%。
• 政策支持：各国政府出台多项政策推动新能源汽车发展，为锂电铜箔需求提供支撑。

2.3 国内铜箔市场空间测算

• 动力电池需求增长：2021-2025年，国内动力电池对锂电铜箔的需求预计从12.07万吨增长至26.84万吨。
• 消费电子与储能需求：全球消费电池和储能电池对锂电铜箔的需求预计从16.13万吨增长至78.92万吨。
• 主要假设：磷酸铁锂电池渗透率从50%提升至55%，6μm和8μm铜箔的消耗量根据电池类型有所不同。

供应格局

3.1 产能与产量

• 2020年全球有效产能：25.7万吨，国内有效产能为19.5万吨。
• 2021-2023年国内有效产能预计：23.2/32.9/39.9万吨，年均增速分别为18.9%、41.7%、21.2%。
• 全球有效产能预计：32.1/42.1/49.5万吨，年均增速分别为25.0%、31.2%、17.4%。

3.2 扩产受限

• 设备限制：阴极辊是扩产受限的关键设备，且技术门槛高。
• 工艺与认证壁垒：工艺要求高，认证复杂，资金投入大。
• 扩产周期长：锂电铜箔扩产周期较长，速度明显慢于下游电池厂商。
• 产能利用率低：国内产能利用率有待进一步提升，导致供给受限。

投资全景图

• 第一梯队：诺德股份、嘉元科技，产量高、技术领先、大客户订单充足。
• 第二梯队：铜冠铜箔、中一科技、超华科技、远东股份，已IPO或有较大产能规划。
• 其他厂商：海亮股份、江西铜业等铜产业链龙头也具备较大的产能扩张潜力。

风险提示

• 新能源汽车销售不及预期：可能影响锂电铜箔需求。
• 政策支持不及预期：可能影响行业增长。
• 铜箔轻薄化进程不及预期：可能影响产品溢价和毛利率。
• 铜箔加工费超预期下滑：可能影响企业盈利能力。

关键信息总结

图表与数据

• 图表1：铜箔成本占锂电池成本的 $8%$
• 图表2：铜箔质量占锂电池质量的 $13%$
• 图表3：铜箔产业链中锂电铜箔最具成长性
• 图表4：铜箔性能对锂电池性能的影响
• 图表5：电解铜箔制造四大工序
• 图表6：铜箔厚度变化趋势
• 图表7：嘉元科技产品结构演变
• 图表8：不同厚度铜箔对电池质量能量密度的影响
• 图表9：不同厚度铜箔单车成本对比
• 图表10：不同厚度铜箔加工费对比
• 图表11：中一科技各型号铜箔毛利率
• 图表12：宁德时代 $6\mu m$ 铜箔涂布机
• 图表13：宁德时代 $6\mu m$ 铜箔高速卷绕机
• 图表14：国内锂电池各终端出货量
• 图表15：中国新能源汽车销量及渗透率
• 图表16：全球新能源汽车销量及渗透率
• 图表17：国内新能源汽车产业政策
• 图表18：Build Back Better 法案中的税收抵免条款
• 图表19：传统车企新能源汽车布局
• 图表20：2019-2025年全球锂电铜箔供需平衡表
• 图表21：全球锂电铜箔出货量情况
• 图表22：国内锂电铜箔出货量情况
• 图表23：国内厂商锂电铜箔分产品厚度产量
• 图表24：国内主流厂商锂电铜箔产量
• 图表25：锂电铜箔产能测算
• 图表26：国内主流厂商扩产计划
• 图表27：国内其他厂商扩产计划
• 图表28：阴极辊实物图
• 图表29：阴极辊结构图
• 图表30：阴极辊表面晶粒度对比
• 图表31：国内阴极辊厂商概况
• 图表32：铜箔新建产能项目单位投资
• 图表33：各锂电池材料固定资产投资额
• 图表34：中一科技1万吨锂电铜箔项目建设周期表
• 图表35：国内厂商锂电铜箔产能、产量及产能利用率
• 图表36：上市铜箔厂商盈利预测
• 图表37：主流厂商锂电铜箔产品毛利率对比
• 图表38：上市铜箔厂商盈利预测

结论

锂电铜箔作为锂电池负极集流体的核心材料，随着新能源汽车的发展和电池技术的提升，其市场需求将持续增长。极薄化趋势显著，6μm和4.5μm铜箔成为主要发展方向。尽管存在扩产受限、供需错配等问题，但行业整体仍处于紧平衡状态，景气度有望提升。未来，具备技术优势、大客户资源和产能扩张能力的企业将更具竞争力。