20171126-招商证券-龙马环卫-603686.SH-扩展后端处理加大服务粘性_定增即将完成发行_4页_1014kb

报告摘要

龙马环卫（603686.SH）作为环卫设备领域的领先企业，其业务不仅涵盖设备制造，还积极拓展环卫服务市场，展现出强劲的增长潜力。当前股价为28.38元，2017年11月26日发布分析报告，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

行业地位：公司市占率为全国前三，产品以中高端为主，具备较强的市场竞争力。
收入与利润增长：2017年前三季度收入达22.68亿元，同比增长44.54%；扣非后净利润为1.87亿元，同比增长26.41%。Q1-3单季收入增速分别为51%、38%、46%，净利同比增长30%、21%、28%。
服务业务扩展：公司在手年化服务项目订单数额达8.28亿元，合同总金额为99.64亿元。2017年10月24日中标六枝特区城乡环卫服务项目，年收入近8000万元，且在谈多个小项目，规模约2000万元/年。预计2018年服务业务将翻倍增长。
后端处理业务：公司扩展垃圾收运及终端处理业务，合同年限长达30年，增强服务粘性并提高项目锁定时间，同时提升行业竞争门槛。
定增计划：公司非公开发行股票申请已获证监会核准，募集资金不超过7.3亿元，主要用于加码服务业务，进一步推动公司发展。
财务表现：公司2017年预计净利润为292百万元，2018年预计为400百万元，2019年预计为525百万元。2018年PE仅为21倍，估值明显低估。

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	1532	2218	3135	4469	5838
营业利润	165	252	352	488	645
净利润	151	211	292	400	525
资产总计	1831	2646	4062	5078	6194
负债合计	784	1384	1834	2526	3220
股本	267	272	298	298	298
归属于母公司净利润	151	211	292	400	525
EPS（元）	0.57	0.78	0.98	1.34	1.76

比率	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入年成长率	30%	45%	41%	43%	31%
营业利润年成长率	13%	53%	40%	38%	32%
净利润年成长率	16%	40%	38%	37%	31%
毛利率	31.2%	30.9%	30.6%	29.9%	29.8%
净利率	9.8%	9.5%	9.3%	8.9%	9.0%
ROE	14.5%	17.7%	13.6%	16.2%	18.3%
ROIC	12.8%	15.5%	12.5%	15.1%	17.3%
资产负债率	42.8%	52.3%	45.2%	49.7%	52.0%
PE	50.2	36.6	29.0	21.2	16.1
PB	7.3	6.5	3.9	3.4	3.0
EV/EBITDA	46.7	28.4	20.1	15.0	11.5