20240828-东吴证券-山西汾酒-600809.SH-2024年中报点评_顺时而动_均衡发力_4页_497kb

山西汾酒2024年中报点评总结

事件：山西汾酒发布2024年半年度报告，公司H1营业收入达2275亿元，同比增长196%；归属于母公司净利润为841亿元，同比增长高达24倍。Q2单季营收741亿元，同比增长171%；归母净利润215亿元，同比增长10倍。

关键因素：Q2利润增速回落，主要源于产品结构波动导致结构升级节奏放缓。青花系列增速此起彼伏，Q2控量挺价；腰部系列紧抓大众消费需求推动销售；玻汾系列维持较高增长率，助力县级市场下沉。区域方面，H1省内收入同比增长114%（基数影响），省外收入增长257%，全年将注重省内深耕与省外扩展。

业绩影响：Q2毛利率同比下降27个百分点至75.1%，预计全年毛利率稳定小幅提升；销售费率上升，而管委会费率控制良好。基于公司中期调整策略，下调2024-2026年盈利预测至129.3亿、15期3.8亿、182.3亿元。

风险提示：宏观经济下行、出口需求弱化及政策紧缩可能影响业绩。

维持“买入”评级，当前PE倍数下调为17x至12x。