20240828-国联证券-山西汾酒-600809.SH-2024年半年报点评_淡季调结构去库存_锚定全年目标推进_6页_1mb

山西汾酒（600809）2024年半年报显示，公司2024年上半年实现收入227.46亿元，同比增长19.65%，归母净利润84.10亿元，同比增长24.27%。其中，第二季度收入74.08亿元，同比增长17.06%，归母净利润21.45亿元，同比增长10.20%。公司正推进淡季结构调整去库存，省外增速较高，2024Q2省外收入增长21.78%，优于省内增长11.20%。产品方面，中高价酒类和玻汾产品贡献增长，“抓青花、强腰部、稳玻汾”策略强化了产品矩阵。

财务数据显示，2024Q2毛利率为75.09%，同比下降0.27个百分点，主要受产品结构变化和高毛利产品表现影响。费用率基本平稳，但毛利率下降拉低了净利率至28.99%，同比下降1.80个百分点。预计公司2024-2026年收入分别为3834亿元、4414亿元、5078亿元，同比增长率分别为20.08%、15.13%、15.03%；归母净利润分别为129.3亿元、150.1亿元、174.2亿元，增长率分别为23.89%、16.09%、16.02%。对应PE估值为17、14、12倍，三年CAGR为18.61%。基于品类优势和全国化推进，维持“买入”评级。

风险包括白酒消费力不达预期、行业竞争加剧或宏观经济下滑。总体而言，公司平稳增长，锚定全年目标，投资者应关注市场信心和区域扩展步伐，预计未来增长稳健但受外部因素制约。