20220627-德邦证券-天合光能新发转债预案点评_发行转债建设硅棒产能_8页_833kb

天合光能新发转债预案点评总结

核心内容

天合光能近期发布可转换公司债券发行预案，拟募集资金88.9亿元，用于年产35GW直拉单晶项目及补充流动资金和偿还银行贷款。公司作为光伏组件行业的龙头企业，业绩持续增长，同时积极布局N型技术，以应对行业降本增效趋势。

主要观点

• 增产减负并行：公司通过发行可转债筹集资金，用于扩大产能并优化财务结构，有助于提升整体运营效率。
• N型技术升级：N型单晶硅棒产能的建设是公司技术升级的重要一步，为后续大尺寸硅片及电池片生产提供配套，进一步完善产业链布局。
• 业绩增长显著：2021年公司营收达444.80亿元，同比增长51.20%；归母净利润18.04亿元，同比增长46.77%。2022年一季度营收和归母净利润分别同比增长79.20%和135.97%，显示强劲增长势头。
• 前序转债转股顺利：公司前序可转债“天合转债”在2022年4月完成赎回并转股，共转换为9385.17万股股份，转股溢价率平均为14.82%，表现强势。
• 投资建议积极：分析师持续看好公司后续可转债的投资价值，认为其受益于政策支持和行业高景气度，有望获得较高收益率。

关键信息

1. 发行计划

• 发行时间：2022年6月24日发布发行预案
• 募集资金：88.9亿元
• 债券期限：6年
• 资金用途：
  • 年产35GW直拉单晶项目：投入62.8亿元，预计达产后实现N型硅棒产能35GW
  • 补充流动资金及偿还银行贷款：投入26.1亿元

2. 业绩表现

• 2021年：
  • 营收：444.80亿元，同比增长51.20%
  • 归母净利润：18.04亿元，同比增长46.77%
• 2022年一季度：
  • 营收：152.73亿元，同比增长79.20%
  • 归母净利润：5.43亿元，同比增长135.97%

3. N型技术布局

• 行业趋势：P型技术接近效率上限，N型技术（如TOPCon和异质结）将成为主流，市场占比有望快速提升。
• 产能提升：2022年组件出货目标约43GW，年底计划电池片产能达50GW，组件产能达65GW。

4. 前序转债表现

• 天合转债：2021年9月1日上市，2022年4月13日完成赎回，转换为9385.17万股股份。
• 转股溢价率：平均为14.82%，最高涨幅达80.86%，表现强劲。

风险提示

• 项目建设进度：可能因各种因素导致项目推进不及预期。
• 下游需求变化：光伏市场需求波动可能影响公司业绩。
• 转债发行进度：若发行进度不及预期，可能影响资金到位和项目实施。

投资建议

分析师建议持续关注天合光能后续可转债的投资价值，认为公司作为全球光伏组件龙头，受益于政策支持和行业高景气度，具备较强竞争力和增长潜力。在行业降本增效和N型技术升级的背景下，投资转债有望获得较高收益。

分析师信息

• 姓名：高远
• 资格编号：S0120522040003
• 邮箱：gaoyuan3@tebon.com.cn
• 背景：德邦证券研究所信用首席分析师，复旦大学管理学院毕业，持有CPA、CFA证书，曾在买方机构从事多年固定收益领域研究。

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