20220910-浙商证券-天合光能-688599.SH-天合光能2022年半年报点评报告_组件出货高速增长_N型一体化布局稳步推进_3页_787kb

报告摘要

天合光能2022年半年报总结

核心内容

天合光能（688599）在2022年半年报中展示了强劲的业绩增长和战略布局进展。公司不仅实现了营业收入和归母净利润的大幅增长，还在N型技术路线和分布式光伏系统领域取得了显著突破。

主要观点

业绩表现亮眼：2022H1公司实现营业收入357.31亿元，同比增长76.99%；归母净利润12.69亿元，同比增长79.85%。2022Q2营业收入204.58亿元，同比增长75.38%；归母净利润7.26亿元，同比增长52.69%。
组件出货量高速增长：2022H1组件出货量达到18.05GW，同比增长超70%。其中，大尺寸组件占比超过85%，组件销售市占率提升至15%。
分布式渠道表现突出：分布式渠道出货占比达60%，同比增长100%。公司光伏支架出货近2GW，分布式光伏系统出货量超2.2GW。
N型一体化布局稳步推进：预计2022年底公司电池、组件产能分别可达50GW、65GW，其中210/210R产品占比超过90%。公司将在青海建设零碳产业园区，涵盖工业硅、高纯多晶硅、单晶硅、切片、组件及辅材生产线，一期工程计划于2023年底前完成，二期于2025年底前完成。
研发投入持续加大：2022H1研发投入21.52亿元，其中研发费用6.25亿元，同比增长85.75%。公司设立的光伏科学与技术国家重点实验室在电池转换效率和组件输出功率方面创造了25项世界纪录，累计研发投入超120亿元。
技术突破：公司自主研发的Vertex至尊高效N型单晶硅组件窗口效率达到24.24%，刷新大面积产业化N型单晶硅i-TOPCon电池组件窗口效率纪录。宿迁8GWTOPCon电池项目预计2022H2逐步投产。
多元化业务协同发展：公司系统产品（支架、分布式系统）实现营业收入53.62亿元，同比增长209.64%。智慧能源业务实现营业收入3.54亿元，储能业务在中国市场突破单体百MWh项目，并在英国等重点市场实现规模化项目突破。
盈利预测上调：公司2022-2024年归母净利润预计分别为36.26亿元、64.09亿元、80.26亿元，对应EPS分别为1.67元/股、2.96元/股、3.70元/股，PE分别为43倍、25倍、20倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要：
- 2022年营业收入预测为92831亿元，同比增长108.70%。
- 归母净利润预测为36257.6亿元，同比增长100.96%。
- 毛利率预计从14.14%提升至16.84%。
- 净利率从4.16%提升至7.92%。
- ROE从10.66%提升至25.15%。
- P/E从87.10倍下降至19.58倍，P/B从8.79倍下降至4.72倍。
主要财务比率：
- 资产负债率从71.41%上升至78.01%，随后逐步下降至70.31%。
- 净负债比率从26.47%上升至32.07%，随后逐步下降至30.59%。
- 总资产周转率从0.82提升至1.15，随后略有下降。
- 每股经营现金从0.51元提升至3.91元。