20231102-华创证券-天合光能-688599.SH-2023年三季报点评_N型占比提升叠加硅片自供_持续增强竞争优势_5页_678kb

天合光能 2023年三季报分析总结

公司业绩概述

天合光能发布2023年三季报，业绩表现强劲。2023年前三季度实现营业收入81119亿元，同比增长3938%；归母净利润5077亿元，同比增长11134%；扣非归母净利润5120亿元，同比增长12849%。2023年第三季度单季营业收入31736亿元，同比增长4125%，环比增长1308%；归母净利润1537亿元，同比增长3567%，环比下降1327%；综合毛利率1670%，同比提升343个百分点。

核心业务亮点

• 组件出货量显著增长，预计2023全年组件出货65-70GW，同比增长约57%，分布式业务和支架出货保持较高水平。
• N型技术推进，如TOPCon组件销售占比提升，硅片自供比例预计2023年底达53%，成本控制加强。
• 储能业务快速增长，出货量显著提升，产能计划从2023年底的12GWh增至2024年Q2的25GWh，受益于电芯自产和良率优化。

公司战略与竞争优势

公司深化全球化品牌和渠道布局，组件、支架及分布式系统出货量同比大幅增加。纵向一体化扩展N型产能，预计2023年底电池产能达75GW、组件产能95GW，进一步巩固行业领先地位。

投资建议

维持“强推”评级，目标价3786元。基于调整后盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为709亿元、823亿元、1165亿元。当前市值对应PE分别为9、8、5倍，参考行业估值调整，给予2024年10倍PE。

风险提示

原材料供应、产能扩张进度及市场竞争加剧等可能影响业绩。