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上海雅券固定收益研究晨报总结（2013年6月25日）

核心内容

本报告聚焦于2013年6月25日中国债券市场动态，分析了资金面紧张、债券发行情况、央行政策影响及市场展望，同时涵盖国内外财经要闻与市场公告信息。

主要观点

1. 债券市场动态

• 新债发行受阻：国家开发银行取消7月22日金融债发行计划，多家公司也宣布推迟第二季度中票和短融发行，反映出当前资金面紧张。
• 资金面持续紧张：短期债券收益率不断创新高，央行未释放流动性，市场流动性管理压力增大。
• 债市走势分化：短端收益率因流动性紧张仍有上行空间，而长端收益率可能在7月中旬后逐渐回落。

2. 央行政策动态

• 流动性管理要求：央行发布关于商业银行流动性管理的函，要求金融机构合理安排资产负债结构，避免“冲时点”行为。
• 货币政策“预调微调”：央行强调货币政策要适时适度进行预调微调，进一步推进利率市场化改革。

3. 债券市场数据

• 银行间市场：6月24日银行间市场成交1028.63亿元，质押式回购成交9121.19亿元，加权利率回落。
• 交易所市场：上交所成交3203.13亿元，深交所成交300.12亿元，回购交易占主导地位。
• 债券发行：今日银行间市场有多个债券发行计划，包括短期融资券、中期票据、金融债等，金额合计超过50亿元。

4. 市场展望与风险提示

• 资金面将持续紧张：预计6月中旬准备金补缴和财政存款缴款后，资金面仍不会明显宽松。
• 债券违约风险上升：市场预期可能在短期内出现第一单实质性违约，高风险行业将受到更大冲击。
• 建议降低杠杆：在资金面未明显改善前，建议保持较低杠杆操作，等待市场信号。

关键信息

债券发行计划（今日）

债券到期情况（今日）

市场公告与动态

• 可转债市场：建议对股性较强的品种保持观望，关注回售条款触发的可转债。
• 信用产品市场：信用债收益率曲线整体上行，短端收益率仍有上行空间，长端小幅上行。
• 利率产品市场：债市长短期产品收益率可能出现分化，经济增速回落利好长端产品，流动性紧张冲击短端产品。
• 资金市场：资金面持续偏紧，资金利率高位震荡，预计6月最后一周流动性压力仍大。

国内财经要闻

• 养老基金贬值风险：养老基金积累额达2.51万亿元，但尚未出台投资运营总体办法。
• 村镇银行盈利情况：截至一季度末，全国村镇银行盈利率达80%，利润总额22.7亿元。
• 四大行信贷情况：6月前半月新增贷款回落至1770亿元，存款总体负增长约2600亿元。
• 企业债ETF发行：国内首只企业债ETF-博时上证企债30ETF于6月24日发行。
• 国际清算银行建议：呼吁各国央行退出宽松政策，停止刺激经济复苏。
• 高盛下调GDP预测：将中国今明两年GDP增长预测下调至7.4%和7.7%。
• 外管局投资收益逆差：投资收益逆差为结构性问题，预计未来仍将持续。
• 墨西哥反倾销税：对中国无缝钢管开征反倾销税。
• 中英本币互换协议：签署2000亿元人民币/200亿英镑双边本币互换协议。
• QDII2试点推进：广东省有望在深圳、广州试点QDII2。
• 前海经济管理权限：授予前海部分省级经济管理权限，支持现代服务业发展。

海外债市动态

美国市场

• 长期公债价格反弹，收益率回落，但市场仍对美联储缩减QE持紧张态度。
• 美国财政部计划本周发售990亿美元附息公债，可能影响债市走势。

欧洲市场

• 欧元区公债收益率全线攀升，10年期德债收益率触及14个月高位，市场对经济疲弱担忧加剧。

日本市场

• 日本公债收益率小幅波动，5年期收益率下行1BP，10年期、20年期和30年期收益率均上行。

投资评级体系

• 股票投资评级：分为超强大市、跑赢大市、大市同步、落后大市。
• 行业投资评级：分为有吸引力、中性、谨慎。
• 评级说明：本报告采用相对评级体系，投资者应结合自身情况做出决策。

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