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银河视点总结（2016年1月11日）

核心内容

2016年1月8日，A股市场经历了开年暴跌，主要受人民币贬值压力和美元走强影响。人民币汇率在汇改以来出现最大周度贬值，美元兑人民币中间价、在岸汇率、离岸汇率分别下跌1.54%、1.74%，导致市场流动性紧张和投资者情绪恶化。此外，熔断机制的实施进一步加剧了市场波动，但并非主因。国际经济形势方面，美国经济数据向好，非农就业人数增加，推动美联储加息预期升温，对全球资本流动产生影响。

主要观点

国内市场

• 人民币贬值：人民币贬值压力持续，短期内汇率仍可能承压，但中国持续贸易顺差，不必过度担忧汇率大幅贬值。
• 流动性问题：央行通过逆回购操作释放1900亿元流动性，缓解市场资金紧张，但汇率波动仍对市场情绪产生冲击。
• 政策影响：央行维持中性货币政策，短期内不启动降准，但预计春节前可能有宽松政策出台。
• A股表现：A股市场出现暴跌，上证综指、沪深300、中小板指、创业板指分别下跌9.97%、9.9%、14.22%、17.14%，市场情绪低迷。
• 供给侧改革：供给侧改革成为短期主题性行情，上游原材料行业表现突出，但改革过程是“先破后立”，需时间。

国际市场

• 美国经济：12月非农就业数据强劲，表明就业市场稳健，进一步推动市场对3月加息的预期。
• 欧元区与日本：欧元区CPI增幅不及预期，日本制造业PMI保持扩张，但外需小幅走弱。
• 新兴市场：多数新兴经济体PMI持续下滑，中国虽略有改善但仍处于荣枯线下，显示经济复苏乏力。

关键信息

汇率与市场

• 人民币贬值：美元兑人民币汇率单周下跌1.54%，离岸汇率下跌1.74%，贬值预期强烈。
• 熔断机制：熔断机制是下跌加速器，但非根本原因，市场情绪和流动性才是主因。
• 央行操作：央行通过逆回购操作释放流动性，但未启用降准工具，显示对汇率稳定的重视。

债券市场

• 利率债表现：利率债发行好于预期，短期利率债仍有空间，但波动性加大。
• 货币政策：央行坚持稳健的货币政策，综合运用降准和定向工具提供流动性。
• 通胀预期：CPI保持平稳，PPI继续下滑，市场期待进一步宽松政策。

个股与板块

• 高送转：高送转板块成为资金净流入最多的板块，但已披露预案的个股收益空间有限。
• 军工改革：国防和军队改革加速，军工股有望成为市场热点，相关企业如金通灵受益于军民融合。
• 新能源汽车：新能源汽车政策支持力度加大，充电设施标准出台，行业景气度延续。
• 智能机器人：GQY视讯投资美国Meta公司，布局AR与智能机器人产业，未来增长潜力大。

投资建议

• 谨慎推荐：金通灵、GQY视讯等个股被给予“谨慎推荐”评级，受益于政策支持与产业升级。
• 主题投资：供给侧改革、军民融合、智能机器人、AR技术等主题具备短期投资机会。
• 市场展望：短期内市场难见报复性反弹，需逐步企稳，流动性恢复后有望进入慢牛行情。

评级标准

• 行业评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四类，依据行业指数与市场指数的相对表现。
• 公司评级：同样分为四类，依据公司股价与分析师所覆盖股票的平均回报比较。

风险提示

• 流动性风险：人民币贬值引发资金流出，可能对国内金融市场造成局部压力。
• 汇率波动：短期内人民币贬值趋势难改，需警惕对资产价格的冲击。
• 政策不确定性：注册制改革、减持禁令等政策影响市场情绪，需关注后续政策变化。

机构联系方式

• 银河证券研究部：分别位于上海、深圳、北京及海外地区，提供研究报告与咨询服务。

总结

2016年开年A股暴跌主要由人民币贬值预期和流动性紧张引发，国际经济环境（如美国加息）加剧了这一趋势。央行通过逆回购操作释放流动性，但短期内未启动降准。供给侧改革作为主题性行情，短期内具备投资机会。同时，军工改革、智能机器人、AR技术、新能源汽车等板块值得关注。整体来看，市场情绪仍偏谨慎，需关注政策动向与流动性变化，未来有望逐步企稳。