20221221-国信证券-赞宇科技-002637.SZ-剥离环保业务进一步聚焦主业_员工持股落地助力公司长期发展_6页_198kb

赞宇科技 (002637.SZ) 详细总结

核心内容

赞宇科技近期发布多项公告，包括员工持股计划、股权转让、增资及组织架构调整，旨在进一步聚焦主业并提升公司竞争力。公司为国内表面活性剂与油脂化工龙头企业，2022年下调业绩预测，但维持“买入”评级。

主要观点

1. 聚焦主业，剥离非核心业务

• 公司通过出售新天达美40%股权，将环保业务剥离出表，持股比例由73.8%降至33.8%。
• 2022年6月已出售赞宇检测55%股权，进一步聚焦表面活性剂和油脂化工两大主业。
• 公司坚持“坚持日化和油化两大主业，适度延伸产业链”的发展战略，强化龙头地位。

2. 向下游日化领域延伸，提升市场份额

• 公司向江苏赞宇科技增资1.2亿元，持股比例由35%提升至87%，江苏赞宇将被纳入合并报表。
• 江苏赞宇镇江基地具备10万吨OEM/ODM产能，目前已满产满销。
• 公司在河南鹤壁、四川眉山、河北沧州布局50万吨OEM基地，OEM/ODM板块产能逐年提升，2023年底达160万吨。
• OEM液洗产品预计利润200-300元/吨，绑定联合利华、保洁、蓝月亮、白猫等核心客户，日化消费属性稳健增长。
• 新增“洗护运营中心”部门，积极拓展洗护用品OEM/ODM业务，增强客户粘性与市场份额。

3. 推出第二期员工持股计划，激励核心团队

• 公司以已回购股票推出第二期员工持股计划，总人数不超过210人，受让价格为8.85元/股。
• 业绩考核目标以2022年扣非净利润为基准，2023-2025年扣非归母净利润同比增长不低于100%、10%、10%。
• 总费用预计为4730万元，2023-2026年分别摊销2818万元、1340万元、532万元、39万元。
• 员工持股计划有助于提升员工积极性和公司竞争力，推动长期发展。

4. 国内行业龙头地位稳固

• 公司表面活性剂产能突破110万吨/年，油脂化学品产能突破100万吨/年。
• 市占率约35%，仅次于益海嘉里。
• 未来计划向高端食品级油酸、酯类等产品拓展，提升产品附加值。

关键信息

业绩预测与估值

• 2022-2024年业绩预测：1.60亿元、5.46亿元、6.75亿元
• EPS预测：0.34元、1.16元、1.44元
• PE估值：41.9倍、12.3倍、9.9倍
• P/B估值：1.6倍、1.5倍、1.4倍
• EV/EBITDA：14.3倍、8.6倍、7.5倍

风险提示

• 棕榈油价格大幅下跌
• 下游需求不及预期
• 印尼出口政策变化
• 新项目投产进度不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级，尽管2022-2024年业绩预测下调，但公司基本面稳健，未来增长潜力较大。

财务概况

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

关键财务与估值指标

现金流量表（单位：百万元）

总结

赞宇科技通过剥离环保和检测业务，进一步聚焦表面活性剂与油脂化学品主业，提升行业龙头地位。公司通过增资江苏赞宇科技，增强对下游日化领域的控制力，拓展OEM/ODM业务，提升市场份额与客户粘性。同时，公司推出第二期员工持股计划，激励核心团队，助力长期发展。尽管受大宗商品价格下跌和疫情因素影响，公司业绩预测有所下调，但其在行业中的领先地位和战略调整仍被看好，维持“买入”评级。