20220811-国海证券-赞宇科技-002637.SZ-赞宇科技2022年中报点评_原料价格高涨致业绩承压_多板块带动公司成长_17页_596kb

赞宇科技2022年中报总结

核心内容

赞宇科技2022年中报显示，公司上半年实现营业收入61.02亿元，同比增长21.95%；归母净利润3.10亿元，同比下滑29.35%。尽管营收增长显著，但受原料价格高涨影响，公司毛利率和净利率均有所下降，销售毛利率为10.78%，同比下降8.59个百分点；销售净利率为4.99%，同比下降4.17个百分点。公司整体表现受到成本压力影响，但通过多板块协同发展，仍展现出较强的成长潜力。

主要观点

• 业绩承压：由于基础能源价格大幅上涨，尤其是棕榈油价格同比上涨63.32%，导致公司成本端压力增大，进而影响了净利润。
• 多板块带动成长：尽管油化产品和表面活性剂业务受到原料价格波动影响，但公司通过OEM业务的快速扩张，实现了营收的显著增长，尤其是2022年上半年加工业务营收同比增长237.03%。
• 产能释放：杭油化10万吨/年产能已陆续达产，中原日化生态产业园25万吨/年油脂化学品产能建设持续推进，OPO结构酯产能已进入试产阶段，未来有望提升公司盈利能力。
• 灵活采购策略：公司通过“天然油脂——脂肪醇——脂肪醇聚氧乙烯醚”的委托加工链，灵活应对原料价格波动，降低对成本的负面影响。
• 财务表现稳健：尽管净利润下滑，但公司经营活动现金流同比增长173.23%，显示公司回款能力较强，现金流状况良好。
• 盈利预测调整：考虑到原料价格波动，公司对2022年盈利预测进行了下调，预计2022/2023/2024年归母净利润分别为7.68亿、11.66亿、15.27亿元，EPS分别为1.63元、2.48元、3.25元，对应PE分别为8.69倍、5.72倍、4.37倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

业务板块表现

• 油化产品：上半年营收41.69亿元，同比增长37.83%，但毛利率同比减少7.18个百分点至12.10%。
• 表面活性剂产品：上半年营收15.68亿元，同比增长9.80%，但毛利率同比减少13.03个百分点至7.76%。
• OEM业务：上半年加工业务营收1.02亿元，同比增长237.03%，显示公司积极拓展日化消费品市场。

产能与产品结构优化

• 公司油脂化学品产能突破90万吨/年，国内市场占有率约三分之一。
• 杭油化10万吨/年产能已达产，OPO结构酯产能进入试产阶段，具有高附加值。
• 中原日化生态产业园25万吨/年油脂化学品产能建设持续推进，有助于提升公司整体产能。

成长潜力

• 随着OEM产能的逐步释放，公司未来有望成为新的业绩增长点。
• 表面活性剂业务规模优势显著，公司通过灵活采购策略降低原料价格波动的影响。

风险提示

• 原料价格波动可能持续影响公司成本。
• 新产能建设进度不达预期可能影响公司盈利能力。
• 政策落地情况、环保政策变动、经济下行风险需关注。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司多板块协同发展，具备较强成长潜力。
• 虽然短期受原料价格影响，但长期来看，产能扩张和OEM业务的推进有望推动公司业绩增长。

其他信息

• 投资者应结合市场环境和公司基本面，谨慎决策。
• 报告由国海证券研究所发布，分析师团队具备丰富的化工行业研究和实务经验。