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赞宇科技(002637)公司点评（2025年08月23日）

投资评级

• 投资评级： 买入（维持）
• 核心观点： 25H1毛利改善明显，看好公司未来业绩弹性

关键数据

• 总市值： 5,023.88百万元
• 总股本： 470.40百万股
• 收盘价： ￥10.68

业绩分析（2025年上半年）

• 营业收入： 65.53亿元，同比增长 41.71%
• 归母净利润: 0.97亿元，同比增长 6.35%
• 销售毛利率： 6.60%，同比下降 0.32个百分点
• 销售净利率： 1.21%，同比下降 0.59个百分点

季节性因素与Q2业绩

• Q2单季： 营收 31.23亿元（同比增长 43.07%，环比下降 8.93%）；归母净利润 0.14亿元（同比下降 64.01%，环比下降 82.49%）。
• 业绩承压原因：
  • 棕榈油价格季节性下滑导致油脂产品盈利回落。
  • 印尼杜库达基地受开斋节假期影响，产销环比下滑。
  • 季节性减值计提：信用减值损失及资产减值损失环比增加 0.03亿元和 0.12亿元，主要基于资产清查和审慎性原则计提。
• 毛利润环比下滑： 主要由于上述价格和生产因素，环比减少 0.47亿元。

棕榈油价格上涨影响

• 2025H1趋势： 国内棕榈油现货价格同比上涨 16.7%，提振了公司的效益，带动毛利润改善 1.13亿元。
• 杜库达、杭油科技贡献： 2025H1净利润合计达 1.20亿元，高于 2024H1的 1.02亿元。

未来展望（H2及后续）

• 量价齐升预期：
  • 量： 印尼杜库达基地现有产能 55万吨，扩建部分已试产，下半年将释放增量。
  • 价： 棕榈油 Q3均价预期达 9038元/吨，单吨盈利有望提升，进而提振印尼基地盈利。
• 驱动因素： 棕榈油价涨效应显现 + 杜库达扩能 + 日化业务稳定 + 公司规模优势。
• 业绩弹性： 公司业绩在量价齐升背景下预计具有较大向上弹性。

盈利预测与估值

• 归母净利润预测（2025-2027年）： 3.79亿、5.81亿、6.91亿元，同比增长率分别为 180.01%、53.23%、19.09%。
• EPS预测（2025-2027年）： 0.81元、1.23元、1.47元。
• PE预测（2025-2027年）： 13.26倍、8.65倍、7.27倍。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 市场竞争及毛利率下降风险。
• 汇率波动损失风险。

联系方式

• 分析师： 李辉 (执业证书号：S1230521120003, 邮箱：lihui01@stocke.com.cn)
• 分析师： 汤永俊 (执业证书号：S1230523120009，邮箱：tangyongjun@stocke.com.cn)