20210816-财通证券-赞宇科技-002637.SZ-油化高景气助力业绩超预期_兼具低估与成长属性_3页_655kb

赞宇科技（002637）投资分析总结

核心内容

赞宇科技（002637）当前获得“买入”投资评级，目标价为25.6元，对应2021/22年15/14倍PE。公司业绩表现强劲，尤其在2021年上半年，实现营业收入50.04亿元（同比+54%），归母净利润4.38亿元（同比+127%），扣非归母净利润4.19亿元（同比+170%），业绩略超预期。公司具备低估与成长双重属性，受到分析师的持续看好。

主要观点

业绩超预期

• 油化板块：2021H1油化板块营收增长69%，销量增长40%+，毛利率达19.28%（+9.88pct），创历史新高。两个主要油化工厂（杭州油化和印尼杜库达）净利润均同比增长700%+。
• 表活板块：营收增长12%，毛利率20.79%（+1.45pct），同样创历史新高。

政策与成本优势

• 印尼出口税政策：2020年12月起，印尼对棕榈油征收出口税，公司利用其位于印尼保税区的杜库达工厂，获得显著的成本优势，预计2021H1该政策为杜库达贡献约0.8亿元净利润。
• 股权收购：公司于2021年7月22日完成对杜库达8%股权的收购，持股比例提升至98%，进一步增强对杜库达的控制力。

OEM业务拓展

• OEM项目：公司计划于2022年初启动河南50万吨OEM项目，远期规划产能达150万吨，有望打开新的增长空间。

关键信息

市场数据

• 收盘价：2021-08-16为18.46元。
• 一年内波动：最低11.20元，最高18.99元。
• 市盈率：12.7倍。
• 市净率：2.04倍。

基础数据

• 净资产收益率(ROE)：12.32%。
• 资产负债率：52.8%。
• 总股本：4.7亿股。

财务预测（单位：亿元）

财务指标

• 毛利率：2021E为18.1%，较2019A和2020A显著提升。
• 营业利润率：2021E为10.9%，较2019A和2020A有所改善。
• 净利润率：2021E为8.1%，明显提高。
• ROE：2021E为22.4%，高于2019A和2020A。
• ROIC：2021E为22.9%，持续提升。
• 资产负债率：2021E为52.6%，较2020A略有下降。
• 流动比率：2021E为1.10，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：2021E为0.78，流动性较好。
• 利息保障倍数：2021E为14.74，显著提高，财务风险降低。
• 分红比率：2021E为25.0%，分红能力增强。
• 股息收益率：2021E为2.9%，具备一定吸引力。

风险提示

• 棕榈油价格大幅波动可能对油化业务产生影响。
• 行业竞争超预期可能导致盈利压力。

投资建议

公司当前估值较低，具备成长性和盈利能力提升的潜力，因此维持“买入”评级，目标价25.6元，对应2021/22年15/14倍PE。

分析师信息

• 分析师：路辛之
• 执业资格：SAC证书编号：S0160520090001
• 邮箱：luxz@ctsec.com

资质声明

财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。

免责声明

本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用，信息来源于已公开资料，不保证其准确性或完整性。报告内容仅为参考，不构成投资建议，使用本报告产生的任何损失，本公司不承担责任。