20210712-东吴证券-完美世界-002624.SZ-2021年半年报预告点评_海外布局调整及新游上线致业绩短期承压_品类创新逐渐兑现_3页_371kb

2021年半年报预告点评总结

核心内容

完美世界于2021年7月发布半年度业绩预告，预计2021H1归母净利润为2.30-2.70亿元，同比下降81.90%-78.75%。主要受海外游戏布局调整、新游上线时间较短及前期买量投入较大、关停表现未达预期的海外项目导致一次性亏损、以及成熟期游戏流水下滑等因素影响。公司对盈利预测进行了下调，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩短期承压原因分析

• 海外布局调整：公司关停部分表现未达预期的海外游戏项目，产生一次性亏损约2.70亿元。
• 新游上线收入利润错配：《梦幻新诛仙》虽表现超预期，但因上线时间较短及前期营销投入较大，Q2尚未盈利。
• 成熟期游戏流水下滑：如《新神魔大陆》等游戏随着生命周期推移，流水有所下降。
• 非经常性损益影响：非经常性损益为2.20亿元，对净利润有较大贡献。

2. 新游表现及长期潜力

• 《梦幻新诛仙》：6月25日上线，首日流水破1500万元，两周累计流水突破2.5亿元，产品留存表现优异，有望成为长期稳定的利润来源。
• 《战神遗迹》：5月20日上线，定位偏买量型，因投放缩减导致流水回落，Q2尚未盈利。
• 未来产品储备丰富：公司聚焦“MMO+X”、“卡牌+X”赛道，多款融合创新产品将陆续上线，包括《幻塔》（开放世界+MMO）、《一拳超人：世界》（卡牌+RPG）、《天龙八部2》（MMORPG）等。

3. 盈利预测与估值调整

• EPS预测：下调2021-2023年EPS至0.87（-0.29）/1.25（-0.22）/1.52（-0.27）元。
• PE估值：对应当前股价PE分别为22X、15X、12X，显示估值逐步下降。
• 财务指标：2021年毛利率预计为58.6%，销售净利率为16.4%，ROE为13.6%，ROIC为12.6%，显示盈利能力有所改善。

关键信息

财务数据概览

市场与财务数据

投资评级

• 公司投资评级：维持“买入”评级。
• 行业投资评级：未明确提及，但整体保持积极态度。

风险提示

• 产品上线延期风险
• 行业监管趋严风险
• 系统性风险

未来展望

公司持续推动精品化、多元化、年轻化战略，未来多款创新游戏将陆续上线，有望带动业绩回升。尽管2021年H1业绩承压，但长期来看，新游表现和产品储备为公司提供了增长动力。投资者需关注新游上线节奏、市场反馈及行业政策变化。