20181116-光大证券-一周通读_47页_2mb

重点报告总结

一、核心内容概览

本报告汇总了光大证券研究所于2018年11月发布的多份研究报告，涵盖宏观、策略、债券、金工、行业及公司研究等多个领域。内容主要围绕中国宏观经济形势、政策导向、行业动态及公司基本面分析展开，旨在为机构投资者提供投资参考。

二、主要观点与关键信息

1. 宏观经济分析

• 进口博览会与制造业升级：进博会表明制造业升级方向未变，工业自动化装备享受税收优惠，显示政策对高端制造的支持。
• 财政与基建投资：10月财政收入首现负增长，基建投资增速反弹，但财政支出后劲不足，需关注“宽财政”政策的进一步落实。
• 货币政策与金融顺周期：金融顺周期下行趋势明显，信贷紧缩导致经济进入“信用碾压”负向循环，需警惕流动性风险。
• 中美贸易争端：中国将加速推进自贸谈判，如中日韩自贸区和RCEP，以缓解贸易摩擦带来的压力。
• 通胀与货币政策：美国核心CPI放缓不影响美联储加息，中国通胀难成货币宽松掣肘，预计未来政策仍偏向“稳增长”。

2. 行业研究分析

• 钢铁行业：10月粗钢产量环比下降，但高炉产能利用率下降趋势延续，预计取暖季限产将推动行业景气度提升，建议关注钢铁龙头。
• 建材行业：水泥、玻璃产量同比增长，基建投资回暖带动需求，建议关注华新水泥、海螺水泥等龙头企业。
• 零售行业：10月社消零售增速低于预期，但“双十一”表现符合预期，黄金等抗通胀商品有望超预期。
• 家电行业：冰洗龙头ASP提升，厨电格局尚未明朗，线上数据反映行业趋势性变化。
• 交通运输行业：航空受油价和汇率影响利润承压，但需求稳定，建议关注东方航空、吉祥航空；航运在供给侧改革下景气度回升。
• 新能源汽车行业：10月销量同比增长51%，A00车型占比提升，预计全年销量超110万辆，建议关注宁德时代、璞泰来等中游企业。
• 环保行业：政策对民企支持力度增强，公司治理优化，建议关注东江环保、东方园林等。

3. 公司研究分析

• 奥克股份：环氧乙烷精深加工业务表现强劲，DMC项目试产，盈利增长显著，维持“买入”评级。
• 希努尔：旅游业务拓展带动业绩增长，但服装消费疲软，维持“中性”评级。
• 首商股份：首旅集团股权划转增强控制力，公司业绩增长，维持“买入”评级。
• 新大陆：POS机业务增长显著，平台生态变现潜力大，维持“买入”评级。
• 宝钢股份：Q4钢材出厂价环比上涨，业绩有望继续向好，维持“买入”评级。
• 嘉元科技：产能释放带动业绩高增长，维持“买入”评级。
• 昊方机电：毛利率和净利率显著提升，经营现金流改善，建议积极关注。

4. 债券与市场研究

• 债券违约：2018年违约主体数量增加，民企尤为突出，整体回收率较低，需关注信用风险。
• 新股发行：A类投资者市值门槛降低，有利于吸引更多长线资金，但对三类投资者中签率和收益率造成一定影响。
• 宏观流动性：整体流动性趋紧，短端利率下行，长端利率仍有下行空间，需关注政策变化。

三、重点报告摘要

1. 以进博会促升级、扩消费

• 进博会显示制造业升级方向明确，工业自动化装备受益。
• 中国降关税政策体现扩大进口、促进消费的导向，预计未来将重点推动与各国的自贸谈判。
• 建议关注“宽财政”政策对基建和民企融资的支持。

2. 基建如期回暖，期待财政更“宽”

• 基建投资增速反弹，但财政支出后劲不足，需关注政策支持。
• 建议关注“宽财政”政策对市场信心和企业融资的支持。

3. 金融顺周期下行，“宽财政”更紧迫

• 金融顺周期下行导致经济进入负向循环，需关注“宽财政”政策的落地。
• 建议关注政策对民企融资的支持，如“三支箭”政策。

4. 债券违约事件全梳理

• 2018年债券违约主体增加，民企占比高，回收率较低。
• 建议关注监管趋严对信用风险的影响。

5. 资源型行业：周期轮动，存者为王

• 资源型行业盈利受大宗商品价格影响显著，建议关注龙头股和低估值股票。
• 建议关注ROIC_D等指标，提升投资效率。

四、风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增速未达预期可能影响整体市场表现。
• 政策不确定性：中美贸易争端、金融监管、货币政策变化等可能带来市场波动。
• 行业景气度变化：如房地产、钢铁、建材等行业的供需变化可能影响盈利。
• 信用风险：债券违约、企业偿债能力不足等可能影响市场信心。
• 市场情绪波动：投资者情绪变化可能影响市场表现。

五、投资建议

• 宏观层面：关注“宽财政”政策对基建和民企融资的支持，警惕金融顺周期下行。
• 行业层面：钢铁、建材、新能源汽车等周期性行业景气度回升，建议关注龙头股。
• 公司层面：奥克股份、宝钢股份、嘉元科技、昊方机电等公司基本面良好，建议积极关注。
• 债券与市场层面：关注债券违约风险，警惕信用风险；同时关注宏观流动性变化对市场的影响。