20250526-国贸期货-铅周度数据点评_废电供应矛盾仍存_铅价震荡_27页_943kb

铅市场周度分析总结

宏观背景
2025年4月中国社会消费品零售总额同比增速放缓至51%，但规模以上工业增加值同比增长61%，工业机器人和新能源汽车产量加速增长。5月中国LPR利率下调，五年期报35%、一年期报3%，地缘政治风险升温及美债偿还危机担忧促使市场避险情绪上升。

供应端

1. 铅精矿供应

   • 国产加工费降至600元/金属吨，进口加工费为-35美元/干吨，加工费下调反映供应紧张。
   • 4月中国铅精矿产量1427万金属吨（同比+11.14%、环比+8.93%），全球铅矿产量3673万吨（同比+12.1%、环比+19.18%）。
   • 进口矿供应不足叠加其他含铅物料及粗铅短缺，铅精矿需求缺口扩大，加工费持续下调。

2. 再生铅供应

   • 再生铅厂集体下调废电回收价格，成本压力缓解，但新投产能尚未完全落地，待复产规模较大，废电供应矛盾短期难解。
   • 4月再生铅产量385万吨（环比+0.63%），开工率维持高位，但因粗铅补充及新产能释放，减产趋势受阻。
   • 再生铅企业原料库存降至1427万吨（库存天数158天），成品库存202万吨，原料库存修复利于生产稳定，但整体仍面临亏损压力。

需求端

1. 铅蓄电池需求
   • 5月铅蓄电池开工率72.66%，环比持平，淡季效应持续。4月出口量20.462万个（同比+11.59%、环比+8.3%）。
   • 企业成品库存天数2771天，经销商库存3853天，库存压力显著，或抑制短期需求。
   • 下游终端需求疲软，4月摩托车产量2025.4万辆（同比+14.91%、环比+3.3%），移动基站建设量同比下降37.74%，汽车产量同比+8.85%但环比-12.87%。

库存动态

• 截至5月23日，铅锭社库484万吨（环比-0.7万吨），交割后货源释放及下游低位接货导致库存下降。
• 节后铅锭净出口预计小幅累增，但进口窗口关闭限制流入量，社会库存或阶段性回升。

价差分析

• 铅精废价差-50元/吨（维持上周水平），现货升贴水-15元/吨（较上周下调15元/吨），反映市场供需失衡与价格承压。
• 价格走势：5月16日沪铅收涨0.39%至16870元/吨，伦铅收涨0.93%至2000美元/吨，但需警惕淡季需求疲软对短期走势的影响。

综合结论
铅价短期震荡运行，主要因废电供应矛盾未解（再生端亏损持续、加工费下调）提供支撑，但淡季需求疲软及库存压力限制涨幅。宏观层面，LPR下调释放宽松信号，叠加地缘政治风险，或推动市场避险情绪升温，但需关注库存修复对价格的影响。整体预测铅价震荡格局延续，建议保持谨慎。

风险提示
期市存在波动风险，投资需结合自身风险承受能力，本报告仅提供参考，不构成投资建议。