20250526-东证期货-湖南再生铅调研_供应承压持续_需求探底不远_18页_4mb

湖南再生铅调研报告总结（2025年5月26日）

本报告围绕湖南地区铅产业链供需情况展开，重点分析再生铅企业运营、需求变化及市场预期。

1. 供应端分析
湖南再生铅企业多数处于半产状态，开工率维持在50%左右，主要受原料供应紧缺影响。原料采购难度加大，部分企业反馈原料库存已探底，且短期内难以缓解。再生企业普遍未进行套期保值操作，进一步加剧了原料短缺带来的经营压力。原生铅企业原料则依赖进口矿与国内矿，海外矿占比约20%-30%，但进口矿减少预期可能影响TC（加工费）走势。

2. 副产品贡献利润
综合回收企业通过副产品（如金、银、锡、锑等）实现盈利，但仅以废电瓶为原料的企业因副产品价格波动及产能过剩面临亏损。例如，企业C表示3月至5月已由盈转亏。需关注小金属价格回落对盈利的冲击，尤其是锑白等副产品销售困难可能削弱利润支撑。

3. 需求端预期
下游需求持续走弱，3月相对较好，4-5月连月下滑，五一后需求进一步疲软。汽车订单低于往年，储能领域表现略佳。当前需求处于终端淡季与初端开工低谷的叠加期，多数企业认为需求低点或在7月出现，但对大厂减产反复存疑。成品库存集中在中下游，短期内需求难以进一步下降，但需警惕半年报季下游企业冲量行为。

4. 其他关键信息

• 环保与污染事件：早前重金属污染事件对粗铅企业影响有限，但空气污染（如黄色预警）仍可能导致阶段性停产。
• 废电瓶价格与保价政策：各地实施废电瓶保价政策，回收商定价权增强，回收商阶段性高价出货后，再生厂原料库存回落至9-11天，但整体仍偏低。
• 氧化铅行业现状：红丹和黄丹月产量约15万吨，占比铅总需求的25%-30%，但近年需求因蓄电池和陶瓷行业拖累有所下滑。

5. 投资建议
铅价下跌空间有限，近期可关注低买机会。供应端原料趋紧可能支撑价格，但再生企业仍有减产空间。需求端需等待库存出清，警惕半年报季冲量风险。套利策略方面，跨期与海内外市场暂观望，海外挤仓风险已减弱。

6. 风险提示
调研样本覆盖有限，无法完全反映市场整体情况；废电瓶价格波动、小金属需求变化及环保政策执行力度可能对结论产生影响。

报告样本涵盖7家湖南铅企业（含原生、再生、氧化铅），涉及产能3-20万吨，原料回收能力3-25万吨，全面反映区域供需格局。企业普遍认为铅价短期震荡偏弱，但成本支撑及政策因素限制深度下跌。