20180826-天风证券-海格通信-002465.SZ-半年报点评_上半年恢复增长值得关注_继续展望军民融合大机遇_3页_531kb

报告摘要

海格通信（002465）2018年半年报总结

核心内容概述

海格通信在2018年上半年实现了营收和净利润的双增长，标志着其军工业务的逐步恢复。公司发布2018年前三季度业绩预告，净利润同比增长20%-50%。此外，公司通过收购驰达飞机，积极布局民用领域，并在卫星通信和北斗导航方面加大投入，展现出良好的发展前景。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润表现

2018H1营收：18.27亿元，同比增长9.62%。
2018H1净利润：1.87亿元，同比增长35.43%。
2018Q3业绩预告：净利润2.13-2.66亿元，同比增长20%-50%。

2. 分业务板块分析

软件与信息服务：
- 营收：10.02亿元（+21.28%）
- 毛利率：23.13%（-6.34pp）
- 海格怡创贡献显著，新签合同12.02亿元，同比增长23.21%
航空航天：
- 营收：6.19亿元（+127.5%）
- 毛利率：53.01%（-3.23pp）
- 收购驰达飞机后，拓展民用市场，结合民航飞行模拟器国产化替代和通用航空开放契机
无线通信：
- 营收：6.11亿元（+1.63%）
- 毛利率：47.25%（+0.02pp）
- 巩固短波、超短波、二代卫星业务，拓展综合终端、数字集群、天通S卫星终端等市场
北斗导航：
- 营收：1.41亿元（-31.51%）
- 毛利率：66.86%（-0.52pp）
- 营收下滑主要由于产品尚未到交付节点

3. 成本与费用控制

毛利率：2018H1为35.78%（-5.39pp），符合预期。
费用下降：销售费用（-6.13%）、管理费用（-3.73%）、财务费用（-70.39%）均显著下降，体现降本增效成效。

4. 新增订单增长

2018H1新增订单：23.24亿元，同比增长15.7%
军品订单：9.36亿元，同比增长164.2%，显示出军品业务回暖趋势。

5. 北斗导航研发投入与布局

全产业链布局：巩固“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”布局，重点突破北斗三代核心技术。
研发投入：持续加大北斗芯片的研制投入。
应用方向：主推位置服务、平安城市、智能交通，寻求新的市场突破。

6. 大股东增持

增持情况：截至8月14日，大股东共增持8024.9万股，占公司总股本3.48%
增持价格：平均8.59元/股，彰显对公司长期发展的信心。

7. 投资建议

评级：增持（维持评级）
预期发展：随着国防市场恢复性增长和军品订单落地，公司有望持续增长。
卫星通信与北斗导航机遇：受益于天通一号配套完善和北斗三号卫星发射，公司有望迎来快速发展。

8. 财务预测摘要

年份	营收（百万元）	净利润（百万元）	归属于母公司净利润（百万元）	每股收益（元）
2016	4,118.73	607.86	530.15	0.23
2017	3,352.07	341.08	293.28	0.13
2018E	3,778.90	456.08	401.35	0.17
2019E	4,609.29	613.39	552.05	0.24
2020E	5,716.79	818.68	736.81	0.32

9. 财务比率分析

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	40.29%	40.00%	36.20%	37.70%	37.88%
净利率	12.87%	8.75%	10.62%	11.98%	12.89%
ROE	7.94%	3.60%	4.74%	6.20%	7.76%
资产负债率	33.96%	27.52%	22.04%	32.86%	29.77%
市盈率（P/E）	33.07	59.78	43.68	31.76	23.80
市净率（P/B）	2.62	2.15	2.07	1.97	1.85
市销率（P/S）	4.26	5.23	4.64	3.80	3.07
EV/EBITDA	36.49	57.71	27.83	23.28	15.53

10. 风险提示

订单延迟风险：北斗、卫星通信等军品订单可能延迟。
国防信息化进展缓慢：可能影响公司业绩增长。

总结

海格通信在2018年上半年表现出色，营收和净利润均实现增长，显示出军工业务的逐步恢复。公司通过收购驰达飞机，拓展了民用领域，并在卫星通信和北斗导航方面加大投入，预计将迎来快速发展机遇。大股东的增持进一步增强了市场信心。尽管存在订单延迟和国防信息化缓慢的风险，但整体来看，公司具备良好的增长潜力和竞争优势，投资建议为增持。

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