20181025-东北证券-海格通信-002465.SZ-营收增幅持续扩大_北斗业务不及市场预期_4页_1mb

海格通信（002465）公司点评总结

核心内容

海格通信（002465.SZ）是一家专注于通信设备和通信技术的公司，其2018年前三季度业绩表现良好，但部分业务如北斗导航板块未能达到市场预期。公司整体增长态势积极，但需关注毛利率下滑及北斗行业发展的不确定性。

财务表现

• 营业收入：前三季度实现25.67亿元，同比增长13.74%；第三季度同比增长25.35%。
• 归母净利润：前三季度2.56亿元，同比增长44.09%；第三季度0.68亿元，同比增长74.65%。
• 全年业绩预期：预计2018年全年业绩在3.81-4.40亿元之间，同比增速在30%-50%。
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.18、0.23、0.30元，对应PE分别为45.25、34.75、26.62倍。

业务分析

收入增长

• 收入增长趋势明显，Q1-Q3分别同比增长2.45%、15.41%、25.35%。
• 第三季度毛利率下降显著，Q1-Q3分别为35.22%、36.18%、31.48%。
• 销售费用和管理费用保持稳定，费用率环比下降，财务费用率明显改善。

北斗导航业务

• 北斗导航板块营收1.41亿元，同比下滑31.51%，未达市场预期。
• 军用北斗三代射频芯片已完成流片，高精度导航基带芯片已提交流片，预计未来将实现大规模收入。
• 民用北斗主推位置服务、平安城市和智能交通，广东省网络已搭建完成，预计2019年完成全国布网。

其他业务

• 军品新签合同达93,646万元，同比增长164.2%，显示军品业务强劲增长。
• 无线通信市场拓展良好，软件与信息服务持续增长，海格怡创上半年新签合同120,224万元，同比增长23.21%，创历史新高。

风险提示

• 毛利率下滑：第三季度毛利率显著下降，可能影响盈利能力。
• 北斗行业发展不及预期：尽管技术储备领先，但北斗业务增长可能受行业发展速度影响。

财务与估值指标

分析师观点

• 分析师简介：

  • 熊军：东南大学电子工程硕士，具备半导体和新兴产业规划经验，自2015年起担任通信行业分析师。
  • 孙树明：清华大学电机系硕士，2015年加入东北证券，曾获电力设备行业水晶球第二名，现任通信行业分析师。

• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。

总结

海格通信在2018年前三季度表现出强劲的收入增长和显著的净利润提升，但北斗导航业务增长未达市场预期。公司军品合同增长迅速，为未来利润增长提供支撑，同时在民用北斗领域布局广泛，具备良好的发展前景。尽管存在毛利率下滑和北斗行业发展不及预期的风险，但公司整体盈利能力和增长潜力仍值得期待。