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海格通信2014年年报简评总结

核心内容概述

海格通信（002465）在2014年实现了营业收入和净利润的高速增长，成为军工信息化和北斗导航领域的重要企业。公司通过内生增长与外延并购相结合，完成了北斗导航全产业链布局，并积极拓展卫星通信、数字集群等新业务，为未来业绩增长奠定基础。同时，公司通过大股东增持和员工持股计划表达了对未来发展强烈信心，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2014年公司实现营业收入29.53亿元，同比增长75.4%；归属上市公司股东净利润达4.43亿元，同比增长35.72%；归母扣非后净利润达3.56亿元，同比增长40.04%。
• 业务结构优化：北斗导航和卫星通信等新型业务进入收获期，收入大幅增长。公司通过并购四川承联和广东怡创，进一步扩大业务规模，但广东怡创的低毛利率拖累整体净利润增速。
• 军工信息化受益：随着我国军事通信设备升级换代和信息化建设推进，公司作为军工信息化的领先企业，将深度受益于这一趋势，未来市场空间广阔。
• 北斗产业链龙头地位：公司是A股市场中北斗产业链规模最大的企业，完成从芯片、模块、天线、整机到系统及运营服务的全产业链布局，具备显著竞争优势。
• 卫星通信市场潜力大：我国卫星通信在军工行业的普及率仅为5%，远低于美国的85%，公司通过并购南京寰宇，快速介入该领域，未来有望打开蓝海市场。
• 数字集群迎来爆发机遇：随着行业向数字化升级，公司通过收购科立讯，积极布局数字集群业务，具备技术优势和市场前景。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2013年16.84亿元，2014年29.53亿元，预计2015-2017年分别为37.2/46.0/54.6亿元。
• 净利润：2013年3.26亿元，2014年4.43亿元，预计2015-2017年分别为6.33/8.36/10.08亿元。
• 每股收益（EPS）：2013年0.36元，2014年0.44元，预计2015-2017年分别为0.63/0.84/1.01元。
• 市盈率（PE）：2013年79.94倍，2014年58.05倍，预计2015-2017年分别为40.54/30.40/25.29倍。

盈利预测

• 主营业务收入增长率：2013年20.6%，2014年75.4%，预计2015-2017年分别为26.0%/23.6%/18.7%。
• 净利润增长率：2013年增长128.55%，2014年增长104.00%，预计2015-2017年分别为64.20%/32.07%/19.91%。
• 毛利率：2014年毛利率为44.4%，预计2015-2017年分别为45.2%/45.8%/46.2%。

业务布局

• 主营业务：无线通信、北斗导航、数字集群、卫星通信。
• 并购与扩张：收购广东怡创（60%股权）、四川承联（70%股权）、科立讯（70%股权），以及合资成立广州海格嘉航光电科技，布局惯性导航和智能交通。
• 技术优势：拥有国家认定的企业技术中心和博士后工作站，研发投入占比超过10%，多项产品获国家、省部级奖项。

市场前景

• 北斗导航：预计2012-2020年年复合增长率超过46%，相关产业产值将增长60倍。公司已签订4亿元北斗合同，市场占有率领先。
• 卫星通信：军工市场普及率低，公司具备技术与资源优势，预计未来市场空间广阔。
• 数字集群：随着行业向数字化升级，公司具备技术优势，预计在2015年之前完成模拟向数字转换，未来业绩有望增长。

未来发展亮点

• 北斗导航：公司已形成全产业链布局，未来有望成为北斗市场龙头企业。
• 卫星通信：通过并购，公司已具备卫星通信产品体系，未来市场空间巨大。
• 数字集群：公司已布局数字集群市场，具备终端-系统-服务的完整解决方案。
• 新产品线：频谱管理、模拟仿真、芯片、船舶电子、雷达、天线等成为新的利润增长点。

风险提示

• 公司前五名客户销售收入占比高，若客户采购变化，可能对公司经营产生影响。

评级与展望

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 未来预测：预计2015-2017年营业收入和净利润将持续增长，公司有望在军工信息化和北斗导航领域持续受益，成为行业龙头。

附录信息

• 分析师：冯达（S1180514070005），顾海波。
• 联系方式：冯达电话010-88085996，Email: fengda@swhysc.com；顾海波电话010-88085223，Email: guhaibo@swhysc.com。
• 免责条款：本报告基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。