2018-城投债系列专题之六_地方债务风险地图与城市排雷_19页-1mb

地方债务风险地图与城市排雷总结

核心内容概述

本文构建了一个涵盖32个省级地区、400个地级地区和近1000个县级地区的地方财力数据库，通过分析地方财政的债务压力，为投资者提供城投债偿债能力评估。该数据库不仅包括常用指标（如GDP、财政收入、债务规模），还引入了失业率、人均可支配收入、城投数量、产业结构等较少被关注的指标，增强了分析的全面性与深度。

分析框架

城投债的偿债能力由两部分构成：

1. 地方支持能力：包括地方支持意愿和地方支持能力。
2. 城投自身偿债能力：即城投的债务结构、收入来源等。

本文主要聚焦于地方支持能力的分析，通过构建打分体系，评估各市级政府的短期和长期偿债能力。

指标选取与权重

短期指标权重（%）

长期指标权重（%）

打分结果分析

短期偿债能力排名

短期偿债压力大的城市主要集中在陕西、青海、江苏、贵州等地。风险较小的城市包括广东、浙江、河北、河南、新疆等。

长期偿债能力排名

长期偿债压力大的城市包括青海、黑龙江、贵州、内蒙古、宁夏等。江苏、天津虽然短期压力大，但长期压力可控，可能具有长久期投资机会。

关键指标分析

5.1 短期债务率

短期债务率 = 地方债务 / 地方财政实力，其中地方债务包括一年内到期的地方债和城投有息债务。由于2017年数据缺失，部分城市的短期债务率可能被高估。

• 短期压力大：天津、西南、陕西、辽宁、青海、江苏。
• 长期压力大：青海、贵州、云南、内蒙古、宁夏。

5.2 GDP增速

GDP增速反映地方经济活力。东南沿海地区（如江苏、广东）GDP增速较高，而东北、西北地区增速较低，说明其经济扩张空间有限。

5.3 失业率

失业率是衡量地方产业景气度的重要指标。东北地区（尤其是黑龙江）失业率较高，表明产业萎缩、人口流出问题严重，影响税收和土地出让。

5.4 城市类型

城市类型根据失业率和人均可支配收入分为四类：

1. 低失业高收入：如上海、浙江，经济状况良好，长短期偿债能力均强。
2. 低失业低收入：如广西百色，城市活力好，但经济基础较弱。
3. 高失业高收入：如沈阳，虽然人均收入高，但产业萎缩，税收和土地出让受挫。
4. 高失业低收入：如内蒙赤峰，经济基础差，产业萧条，财政负担重。

5.5 城投数量

城投数量是衡量地方隐性债务的重要指标。青海、宁夏、天津、云南、江苏等地区的城投数量较多，意味着隐性债务规模较大。该指标未纳入评分系统，但对投资决策有重要参考价值。

5.6 转移支付支持力度

转移支付是地方政府支持能力的重要来源，尤其是**“老少边穷”地区**的转移支付，对财政稳定有重要作用。新疆、西藏等地因转移支付支持力度强，给予额外加分。

辅助判断指标

6.1 土地出售依赖度

• 依赖度高：如江苏（34%）、重庆（27%）、福建等。
• 依赖度低：如西北和内陆地区。
• 高依赖度地区在房地产下行时，财政收入将受较大影响。

6.2 产业结构

• 第一产业占比高：黑龙江、云南、青海等。
• 第二产业占比高：陕西、四川、安徽等。
• 第三产业占比高：北京、上海、东部沿海地区。
• 第三产业对税收贡献大且稳定，但其中部分税收（如金融业）上缴中央，因此对地方税收贡献有限。

6.3 风险事件发生次数

• 高风险地区包括：内蒙、贵州、江苏、云南、湖南等。
• 风险事件频发地区再融资能力较弱，需特别关注。

数据来源与研究团队

• 数据来源：各地发展统计公报、wind、政府网站等。
• 研究支持：孟祥娟（A0230511090004）。
• 联系人：李通（021-23297325, litong@swsresearch.com）。
• 独家信息来源：www.baogaoba.xyz。

投资提示

• 本文为城投债系列专题之六，旨在帮助投资者识别地方债务风险。
• 建议投资者关注短期债务压力大的城市，同时注意长期债务压力和产业结构的变化趋势。
• 对于**“老少边穷”地区**，转移支付是重要的财政支持来源，需综合评估。

法律声明

本报告为申万宏源研究所有，仅限客户使用。报告中观点仅供参考，不构成投资建议，投资者应自主决策并承担风险。