20241024-华创证券-2024Q3可转债复盘_先抑后扬_慢下快上_15页_1mb

2024年第三季度可转债市场分析总结

1. 2024年第三季度可转债市场表现

可转债指数整体呈现“V”型，表现“慢下快上”。在三大主要股指（上证、深证、沪深300）中，转债指数表现相对较弱。市场由弱预期、弱现实引发调整，随后政策落地和流动性注入带来反弹。

2. 四个阶段重新复盘

• 第一阶段：回调阶段（7月1日-7月23日）
  7月权益市场在弱预期与现实中震荡调整，转债市场成交量降温明显。广汇转债退市事件加剧风险偏好的担忧，转债个券破底比例升至34.59%，超过6月形成的下调趋势。

• 第二阶段：踩踏阶段（7月24日-8月25日）
  政策落地带来情绪回暖，机构出现踩踏性抛售，导致转债市场超跌。弱势筹码集中在纯债替代型转债（如YTM＜0%、高纯债溢价、长久期、面值附近转债）。

• 第三阶段：震荡与维持（8月28日-9月23日）
  市场从极端悲观情绪中修复，机构回补步伐缓慢。转债市场走势弱于股市，资金情绪偏弱。9月上旬ETF申购回升为市场提供了增量资金，但整体增长仍在修复半程。

• 第四阶段：反弹阶段（9月24日-9月30日）
  最大转折点是9月24日政策出台，央行宣布降准降息、创设流动性工具（互换便利、再贷款），政治局会议提出“提振资本市场”，共同推动股市大幅反弹，转债市场跟随高开低走，弹性较弱但仍实现显著收获。

3. 行业与板块表现

• 金融地产板块在季末表现最优，反映政策受益较大的领域。
• 消费、科技、制造业在高利率环境下承压较大。
• 季末市场轮动显著，龙头权重转债受益于流动性支持。

4. 资金与条款变化

• 退出速度加快：大盘转债占比提升至42.14%。
• 转债ETF大热：Q3份额增长127.86%，9月净申购84.92亿份。
• 赎回与下修减弱：不强赎比例达75%，因整体估值回暖而弱化赎回动机。

5. 风险提示

• 经济复苏低于预期；
• 外围市场超预期波动；
• 货币政策调整超预期。

报告分析师：周冠南，张文星，李宗阳
日 期：2024年10月24日