轻工行业2019年报前瞻：软体家具、工程渠道快速增长，轻工消费细分龙头业绩优秀-20200320-山西证券-22页_1mb

轻工制造行业2019年报前瞻总结

核心内容概述

本报告为山西证券研究所发布的轻工制造行业2019年年报前瞻，重点分析了轻工制造板块整体表现及细分领域如家具、文具、生活用纸的发展情况，并提出投资建议与风险提示。

行业整体预判

• 营收增速放缓：截至2019年3月17日，60家轻工制造上市公司合计实现营业收入1890.31亿元，同比增长6.46%；归母净利润152.87亿元，同比增长22.74%。
• 盈利改善显著：行业整体归母净利润增速回升，主要受益于成本下降、产品结构优化及部分企业业务拓展。
• 业绩分化明显：70%以上的公司实现营收和净利润正增长，但仍有部分公司出现亏损，如群兴玩具、顺灏股份等。

分行业分析

家具行业

• 软体家具表现亮眼：受益于原材料成本下降，软体家具企业毛利率显著提升。喜临门、梦百合等公司归母净利润增长超过90%。
• 工程渠道快速成长：精装房规模持续扩大，带动工程渠道订单增长，如帝欧家居、江山欧派、海鸥住工等公司业绩增长显著。
• 定制家具三阵营增速强劲：皮阿诺、金牌厨柜、我乐家居、志邦家居等公司营收增速均超过20%，在成长性与盈利能力方面表现突出。
• 2019Q4业绩环比提升：多数家具企业Q4营收与净利润增速环比提升，尤其江山欧派、志邦家居、金牌厨柜等企业增速显著。

文具行业

• 零售市场稳健增长：受益于“开学经济”及线上线下联动，2019年文化办公用品零售总额同比增长3.30%，其中8月增速达19.80%。
• 办公直销高增长：晨光文具与齐心集团办公直销业务增速较快，晨光科力普前三季度收入增长47.8%，齐心集团办公直销收入增长64%。
• 毛利率提升：晨光文具前三季度毛利率为26.79%，同比增长1.33%；产品价格与销量双增长，预计全年业绩持续向好。

生活用纸行业

• 行业高成长期：受益于木浆价格下降，生活用纸企业盈利改善显著，中顺洁柔2019年营收同比增长16.84%，归母净利润增长49.12%。
• 非卷纸产品占比提升：非卷纸类产品收入占比持续提升，毛利率优势明显，推动整体盈利能力增强。
• 原材料成本优势：木浆价格持续下行，2019年全年处于历史低位，进一步巩固企业盈利基础。

投资建议

• 家具行业：建议关注帝欧家居、江山欧派、尚品宅配、欧派家居、海鸥住工等企业，受益于地产竣工改善及精装房趋势。
• 文具行业：建议关注齐心集团、晨光文具，受益于办公直销业务高增长及产品结构优化。
• 生活用纸行业：建议关注中顺洁柔，受益于低成本原材料及产品结构升级。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 房地产调控政策变化
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 汇率波动
• 经销商管理风险
• 整装业务拓展不及预期
• 大宗业务回款风险

关键信息

• 2019年整体表现：营收增速放缓，归母净利润显著回升，行业盈利能力增强。
• 重点企业表现：浙江永强、鸿博股份、金一文化等公司净利润增长超500%，而群兴玩具、顺灏股份等公司由盈转亏。
• 市场趋势：精装房、工程渠道、办公直销成为推动行业增长的关键因素。
• 原材料成本：木浆价格持续下行，对生活用纸企业盈利产生积极影响。
• 产品结构优化：文具行业通过新品研发和精品文创提升毛利率，生活用纸行业通过非卷纸产品提升盈利弹性。

图表与数据支持

• 图表展示了2015-2018年轻工板块营收与净利润增长趋势。
• 表格列出了轻工板块2019年业绩快报中营收与归母净利润增速前10和后10的公司。
• 数据来源包括山西证券研究所、wind、奥维云网、卓创资讯等。

总结

轻工制造行业在2019年整体表现出营收增速放缓但归母净利润显著回升的趋势，其中家具、文具及生活用纸细分领域表现尤为突出。企业通过产品结构优化、成本控制及渠道拓展，实现了较好的业绩增长。建议投资者关注受益于行业趋势及政策支持的龙头企业，同时需警惕宏观经济、原材料价格波动及市场竞争等风险因素。