20150911-中国银河-轻工制造行业_家具领跑包装分化_配置白马_择机格局_25页_1023kb

轻工制造行业分析总结

核心内容

轻工制造行业主要包括家具、包装、造纸、文具首饰等板块，2015年中报显示行业整体表现分化。家具行业保持景气，包装行业出现分化，造纸行业受行业拖累表现较弱。

主要观点

家具行业

• 家具行业整体收入规模为4187亿元，同比增长8.7%，利润总额同比增长18.2%。
• 上市公司内销零售增速普遍15%+，高于行业整体增速6个百分点，品牌优势与资金优势显著。
• 行业集中度逐步提高，盈利与周转水平基本稳定，资产负债率下降，显示企业保守心态。
• 家具作为可选消费品，滞后于地产消费，受到2014年下半年至2015年上半年房地产销售面积负增长影响。
• 上市公司通过品牌+门店模式、终端体验再造、互联网销售等手段实现业绩增长，如索菲亚、好莱客、美克家居等。
• 优质客户与技术整合能力是包装行业长期竞争力的关键。

包装行业

• 包装行业整体低个位数增长，其中金属包装景气度较高，同比增长8%。
• 上市公司收入增速略低于行业，但部分公司如奥瑞金、美盈森、东风股份、劲嘉股份等凭借优质客户实现增长。
• 人工成本上升与下游议价能力弱导致行业整体毛利率下降，但部分企业通过成本控制与结构优化提升毛利率。
• 包装行业转型服务商趋势明显，挖掘存量客户的服务价值成为重要方向。

造纸行业

• 造纸行业整体营收与净利润下滑，受原材料价格上升与下游需求疲软影响。
• 上市公司如太阳纸业、齐峰新材等因产品价格下跌导致业绩承压。
• 企业通过结构调整与衍生行业投入寻求新增长点，如晨鸣纸业加码融资租赁业务。

关键信息

行业数据

• 轻工行业共有92家上市公司，2015年中报合计营业收入1307亿元，同比增长5.79%。
• 家具行业2015年1-7月收入同比增长8.9%，利润总额同比增长18.2%。
• 包装行业2015年上半年总收入163.13亿元，同比增长4.6%。
• 造纸行业2015年上半年总收入184.77亿元，同比增长3.69%。

上市公司表现

• 家具行业：索菲亚、好莱客、美克家居、曲美家居等公司通过品牌扩张、终端体验优化、互联网销售等模式实现业绩增长。
• 包装行业：奥瑞金、美盈森、东风股份、劲嘉股份等公司凭借优质客户和技术创新实现增长；通产丽星、合兴包装则因客户结构分散和经济下行影响表现不佳。
• 造纸行业：晨鸣纸业、太阳纸业等公司因原材料价格上升和需求疲软导致业绩下滑，但通过结构调整和衍生行业投入寻求增长。

投资建议

• 白马配置：推荐景气度较高的细分子行业龙头，如索菲亚（定制家具）、美克家居（成品家具）、奥瑞金（金属包装）、晨鸣纸业（融资租赁）、喜临门（智能制造+传媒）。
• 主题性投资：关注东港股份（电子发票）、通产丽星（深圳国改）、广州浪奇（广州国改）等公司。

行业趋势

• 家具行业集中度有望进一步提升，强者愈强。
• 包装行业在经济下行中需注重客户结构优化和技术整合。
• 造纸行业需等待行业反转，通过结构调整和衍生行业寻求新增长点。