20180705-天风证券-美的集团-000333.SZ-回购彰显公司价值及发展信心_Q2主动调整助力结构升级_3页_968kb

美的集团（000333）总结

核心内容

美的集团近期发布公告，拟回购部分社会公众股份，回购金额不超过40亿元，回购价格不超过50元/股，预计回购股份数量上限为8,000万股，约占公司总股本的1.2%。回购期限为自股东大会审议通过方案起不超过12个月，回购方式为集中竞价交易，回购股份将予以注销，以减少公司注册资本。

主要观点

• 彰显公司价值与信心：回购价格较当前价格溢价约11%，显示出管理层对公司长期发展的信心及对当前公司价值的认可。
• EPS增厚预期：假设以50元/股回购8,000万股并注销，预计EPS一次性增厚约0.04元/股，增厚幅度约1.2%。
• 产品结构调整：在2018年第二季度，公司主动调整产品结构，舍弃部分中低端产品，导致短期销量下滑，但6月中下旬开始恢复结构平衡，有利于中长期盈利能力提升。
• 行业趋势与战略：在消费升级趋势下，冰洗行业成长逻辑转向产品结构优化，而非单纯数量增长，美的的结构调整将有助于提升品牌定位与产品竞争力。
• 投资建议：公司推出较大规模的回购方案，有助于修复市场情绪，维持买入评级，当前股价对应18-20年PE分别为14.1x、11.8x、10.0x。

关键信息

回购计划

• 回购金额上限：40亿元
• 回购价格上限：50元/股
• 回购数量上限：8,000万股
• 回购期限：不超过12个月
• 回购方式：集中竞价交易
• 回购股份用途：注销以减少注册资本

产品结构与市场表现

• 空调销量同比增长9.8%，高于行业平均水平
• 冰箱销量同比下降29.7%，洗衣机销量同比下降13.9%
• 空调、冰箱、洗衣机均价同比分别提升3.5%、32.7%、13.3%

财务预测

• 2018-2020年净利润分别为211.9亿、253.9亿、298.8亿，增速分别为22.6%、19.9%、17.7%
• 2018-2020年EPS分别为3.20元、3.83元、4.51元
• 2018-2020年PE分别为14.1x、11.8x、10.0x

财务数据

财务比率

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 当前价格：45.11元
• 预期未来三年EPS增长显著，公司有望成长为新消费品平台型公司
• 公司推动渠道扁平化，提升生态系统ROE
• 公司账面现金充裕，资产负债表健康

风险提示

• 房地产市场波动
• 原材料价格波动
• 宏观经济波动
• 汇率波动

其他信息

• 分析师：蔡雯娟
• 执业证书编号：S1110516100008
• 联系方式：caiwenjuan@tfzq.com
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