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金禾实业（002597.SZ）投资分析总结

核心内容

金禾实业（002597.SZ）是一家专注于食品添加剂和精细化工产品的企业，具备较强的市场竞争力和盈利能力。当前股价为20.49元，公司基本面稳健，业务结构清晰，未来成长路径明确。分析师团队对该公司维持“强烈推荐-A”的评级，认为其在行业中的长期竞争力高于平均水平。

主要观点

1. 回购股票计划彰显信心

公司拟以不超过1亿元的自有资金回购股份，回购价格上限为25元/股，若全额回购，预计回购股份不少于400万股，占总股本的0.71%。此计划显示公司对未来发展充满信心，同时有助于提升每股价值和投资者信心。

2. 食品添加剂龙头地位稳固

• 安赛蜜：市场处于单寡头垄断状态，价格保持缓慢上涨趋势，当前价格为5万元/吨。
• 麦芽酚：尽管市场因天利海复产及其它巨头进入而趋于理性，但公司仍保持领先地位，甲基麦芽酚价格稳定在18-20万元/吨，乙基麦芽酚价格跌至10万元/吨，下跌空间有限。
• 三氯蔗糖：公司目前产能为1500吨/年，成本低于行业平均30%以上，市占率目标驱动公司主动降价抢占市场，当前价格稳定在23万元/吨左右，盈利水平较高，并计划扩产至3500吨，预计2018年底投产。

3. 基础化工产品表现强劲

公司依托煤气化氨醇联产平台，向下延伸产品线，部分原料实现自给。主要产品如三聚氰胺、硝酸、双氧水等仍维持较高景气度，成本与地域优势明显，业绩表现出较强的韧性。

4. 未来成长路径清晰

定远循环经济产业园一期项目正在推进中，计划建设氯化亚砜、糠醛及5000吨麦芽酚生产线，预计2018年底投产，将进一步增强公司精细化工产品的生产能力，提升市场竞争力。

关键信息

财务数据概览

评级信息

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（长期竞争力高于行业平均水平）
• 预测业绩（2018-2020年）：
  • 归母净利润：11.97亿元 / 14.09亿元 / 16.69亿元
  • EPS：2.12元 / 2.5元 / 2.96元
  • PE（对应EPS）：9.3倍 / 7.9倍 / 6.7倍

风险因素

• 产品价格下跌
• 三氯蔗糖市场需求不及预期

分析师信息

• 周铮：招商证券基础化工行业首席分析师，金融学硕士，2015年加入招商证券。
• 姚鑫：招商证券基础化工行业高级分析师，北京理工大学经济学硕士，化工学士，2016年加入招商证券。
• 段一帆：招商证券基础化工行业高级分析师，天津大学化学工程硕士，2018年加入招商证券。
• 钟浩：招商证券基础化工行业高级分析师，复旦大学金融学硕士，2018年加入招商证券。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告基于合法取得的信息，但对其准确性和完整性不作保证。分析基于各种假设，不同假设可能导致结果差异。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司及关联机构可能持有相关证券头寸或提供相关服务，客户应考虑可能存在的利益冲突。未经授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。