20230627-瑞达期货-豆类半年报_天气情况影响美豆_下半年需重点关注_28页_2mb

豆类市场分析总结

一、国际市场基本面分析

1. 美豆

• 天气影响：美豆种植面临干旱问题，优良率偏低（6月中旬仅为59%），产量下调可能性大。弱厄尔尼诺可能后期降雨缓解压力，但前期干旱已对产量构成威胁。
• 库存与产量：2022/23年度旧作库存偏低，新作种植面积稳定，库销比低，供应压力缓释需依赖天气。
• 出口竞争：巴西豆大量供应主导市场，美豆出口因竞争压力体现出口检验量同比下降（截至6月同比下降990万吨）。

2. 巴西豆

• 产量丰产：2022/23年度产量达15573亿吨，逼近历史高点，但仓储库容有限导致出口压力大增。
• 出口节奏：季节性回落，三季度出口量较上半年减少，但总体供应仍高于正常水平，部分缓解美豆天气炒作压力。

3. 阿根廷豆

• 产量减产：2022/23年度产量跌至4330万吨，较上年减少515%，出口大幅下滑，压榨利润亏损严重。

4. 进口大豆压榨

• 美湾、阿根廷进口亏损明显：压榨利润1-200元/吨区间，与巴西豆形成竞争壁垒。中国1-8月进口量同比增13%，提振 mash 进口。

二、国产大豆

• 政策补贴：种植补贴高于去年（黑龙江补贴350元/亩），成本支撑下降，但盈亏平衡价为4240元/吨，当前市场价格高于此水平，存在一定压力。
• 政策导向：“大豆产能提升工程”持续推进，刺激国产大豆种植面积扩大。
• 消费需求受限：国产豆主要用于食用，而豆制品受猪价低位冲击较大，终端需求趋弱。

三、豆粕基本面分析

供应端

• 库存累积：港口库存为498万吨，优良率为59%，库存消耗慢于预期。
• 开机率回升：进口大豆通关加快，带动压榨量恢复，豆粕库存进入累库阶段。
• 原料成本高企：豆粕和玉米价格上涨进一步压缩养殖利润。

需求端

• 生猪饲料：产能去化缓慢但养殖利润持续亏损，补栏积极性低，制约需求增长。
• 禽料需求：肉鸡价格持续下跌，需求疲软。蛋鸡新增产能逐步释放，需关注后续去产能压力。

四、豆油基本面分析

库存与消费

• 库存回落：豆油港口库存为77万吨，比上年同期减少16万吨，进入累库存区间。
• 替代需求：俄乌冲突引发葵花籽油供应紧张，豆油有部分替代空间。
• 生物柴油：印尼、马来西亚对豆油参混比例提升，提振消费预期。
• 饲料需求：豆油在饲料中需求占比下降，不利于整体消费支撑。

五、价格季节性与展望

豆一（大豆）

• 展望：政策补贴支持复种增加，供应压力上涨，但天气炒作、政策调研预期可能支撑短期市场。

豆二（豆粕）

• 展望：南美丰产对市场压制明显，老美天气仍是核心变量，美豆天气炒作或于三季度推升价格。

豆油

• 展望：黑海运输问题、生物柴油消费增长及南美库存压力抬升，豆油消费支撑尚可，库存季节性累库或抑制涨幅。

六、重要报告和季节性节点

• USDA月度供需报告：重点关注产量、库存预测数据。
• 季节性价格：豆粕：7-8月天气高波动期，9月后累库存；豆油：4-9月累库存，9-12月去库存。

总结

大豆、豆粕、豆油市场结构性偏空：南美丰产压制价格、天气扰动美豆波动、国内需求弱复苏、成本压力较大，但政策面预期、天气炒作、生物柴油消费或为阶段性支撑，价差偏离情况或修正，需密切关注南美出货节奏、国家政策进展及进口成本变动。