20230627-国投安信期货-豆棕油周报_等待夏季天气市对高点的验证_22页_9mb

油脂油料市场周报总结

核心内容概述

本报告分析了当前油脂油料市场的供需格局及未来趋势，指出油脂市场正处在牛熊转换的转折点。重点关注夏季天气对价格高点的验证，以及全球主要产区的产量变化、成本趋势和需求增长的潜在影响。

主要观点

1. 全球供需格局

• 大豆产量持续增长：未来10年全球大豆产量将增加，其中巴西是主要增产国家，面积扩张为主。
• 单产提升潜力：美国、巴西、阿根廷仍有单产提升空间，但巴西是增产主力。
• 出口市场变化：巴西大豆出口占比将从5成升至6成，而美国将下降至3成。
• 棕榈油供给受限：马来西亚和印尼面临树龄老化，重新种植周期较长，短期内供给端受扰动，价格弹性较大。
• 菜籽产量提升：加拿大计划在2025年将菜籽产量提升至2600万吨，通过提高单产实现。

2. 成本与价格趋势

• 美豆成本下降有限：尽管可变成本可能下降，但地租和机械投入成本粘性较强，成本端底部可能上移。
• 下一轮熊市成本底抬升：成本端的上升可能对下一轮熊市的底部形成支撑。

3. 气候对供给扩张的影响

• 气候因素需重视：气候问题可能影响供给端扩张节奏，尤其对棕榈油和大豆的生产造成不确定性。

4. 需求新变量

• 航空燃料市场：油脂工业需求的新增变量将来自航空燃料市场，该市场具有较长的可持续发展周期。
• 工艺发展需关注：航空燃料市场的发展将对油脂需求产生深远影响，需关注相关工艺进展。

5. 市场波动与操作机会

• 油脂价格波动区间：当前油脂价格可能在一个区间内波动，而非立即趋势性上涨。
• 棕榈油价格弹性大：由于供给端的不确定性，棕榈油价格弹性高于其他油脂。

关键信息

1. 油脂价格走势

• 豆油：2023年6月27日，1月收盘价为7580，周跌0.45%；5月收盘价为7382，周跌1.34%；9月收盘价为7652，周跌0.47%。
• 棕榈油：2023年6月27日，1月收盘价为7134，周跌0.22%；5月收盘价为7118，周跌0.53%；9月收盘价为7156，周跌0.17%。

2. 现货价格

• 豆油现货：张家港一级豆油价格为8170，周跌0.01%。
• 棕榈油现货：广东广州24度棕榈油价格为7630，周跌0.01%。

3. 库存与基差

• 豆油库存：国内油厂豆油库存数据（钢联）显示市场供需变化。
• 棕榈油港口库存：国内棕榈油港口库存（钢联）反映市场流通情况。
• 基差季节性：豆油与棕榈油的基差季节性变化对价格走势有重要参考价值。

4. 进口利润与价差

• 进口利润：巴西、阿根廷、马来西亚等主要产地的进口利润数据反映市场供需及成本变化。
• 价差季节性：不同地区和时间点的油脂价差季节性变化，有助于判断市场趋势和操作机会。

操作评级

数据来源

• 期货行情：Wind
• 现货价格：Wind
• 库存数据：钢联、我的农产品、MPOB、印尼棕榈油协会、印度炼油协会
• 进口利润与价差：Wind、同花顺ifind、Reuters

结论

油脂市场正经历供需结构的转变，未来走势将受到天气、成本、单产及需求变化的影响。特别是棕榈油由于供给端的不确定性，价格弹性较大，需重点关注。操作上建议在趋势明确时把握机会，短期则以观望为主，等待市场进一步验证。