20170731-招商证券-高速公路月报：货车带来2倍收入弹性，中报业绩无忧_16页_1mb

高速公路行业分析报告总结（2017年7月）

核心内容概述

本报告主要分析2017年7月高速公路行业市场表现、行业数据及投资策略，重点指出货车车流增长带来的业绩弹性，并推荐相关个股。

主要观点

• 市场表现：7月以来，申万高速公路指数上涨6.9%，领先沪深300指数5.4%。华北高速涨幅最大，达39.2%，而皖通高速跌幅最大，达3.8%。
• 行业数据：
  • 公路客货运输量：2017年6月，公路货运量同比增长12.4%，客运量同比下降4.0%。
  • 高速公路车流：6月总车流量同比增长12.8%，其中货车车流量增长显著，达22.7%。货车车流增长带来的收入弹性较大，是推动业绩增长的重要因素。
  • 公路投资：1-6月公路建设累计完成投资8976亿元，同比增长28.9%，其中东部地区增长最快，达43.1%。
• 投资策略：
  • 市场担忧二季度经济走弱及货车车流增速下滑，但实际数据显示货车车流增长强劲，带动板块业绩表现良好。
  • 收费公路权益转让审批下放至省交通厅，改善外延增长预期。
  • 招商公路整体上市事件催化，进一步推动板块关注度。
  • 推荐关注高股息率、业绩超预期的粤高速，以及估值合理、短期无重大资本开支的厦门主题福建高速和低估值、货运反弹的赣粤高速。
• 风险提示：公路建设成本上涨及收费公路政策风险。

关键信息

行业数据

• 公路货运量：2017年6月为32.00亿吨，同比增长12.4%。
• 公路客运量：2017年6月为11.64亿人次，同比下降4.0%。
• 公路货运周转量：2017年6月为5858亿吨公里，同比增长12.7%。
• 公路客运周转量：2017年6月为768亿客公里，同比下降3.1%。
• 高速公路总车流量：2017年6月为70791万辆次，同比增长12.8%。
• 货车车流增长：东部地区增长22.8%，中部地区增长30.4%，西部地区增长16.1%。
• 公路投资：1-6月累计完成投资8976亿元，同比增长28.9%。

公司数据

• 粤高速：6月车流量3089万辆，同比增长12.5%；通行费收入5.17亿元，同比增长2.5%。
• 深高速：6月日均车流量141.22万辆，同比增长7.5%；通行费收入4.78亿元，同比增长11.5%。
• 现代投资：6月车流量596万辆，同比增长11.7%。
• 宁沪高速：6月日均车流量29.84万辆，同比增长6.6%。
• 四川成渝：6月通行费收入3亿元，同比增长13.6%。
• 赣粤高速：6月客车车流259万辆，同比下降10.5%；货车车流69.8万辆，同比增长0.7%；通行费收入2.31亿元，同比下降3.6%。
• 福建高速：6月客车车流187.3万辆，同比下降8.8%；货车车流125.3万辆，同比下降9.9%；通行费收入1.99亿元，同比下降3.6%。

估值数据

• 申万高速指数PE（TTM）：14.7X。
• 申万高速指数PB（LF）：1.41X。
• 个股PE：最高为湖南投资（65.5X），最低为山东高速（9.8X）。
• 个股PB：最高为东莞控股（2.68X），最低为赣粤高速（0.97X）。

推荐个股

• 粤高速A：强烈推荐-A，PE 13.69X，PB 2.3X，ROE 13%，市值175亿元。
• 福建高速：强烈推荐-A，PE 14.71X，PB 1.4X，ROE 8%，市值113亿元。
• 赣粤高速：强烈推荐-A，PE 15.00X，PB 1.0X，ROE 9%，市值133亿元。

评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%至20%之间。
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

附录信息

• 板块个股估值表：包含各公司的股价、EPS、PE、PB、ROE等财务指标。
• 交通运输行业历史PE Band和PB Band：提供历史估值区间，用于参考当前估值水平。

图表目录

• 图1：申万公路指数及沪深300指数
• 图2：高速公路个股本月涨跌幅
• 图3：高速公路个股年初至今涨跌幅
• 图4：高速公路个股最新PE
• 图5：高速公路个股最新PB
• 图6：公路货运量
• 图7：公路货运周转量
• 图8：公路客运量
• 图9：公路客运周转量
• 图10：高速公路客车车流增速
• 图11：高速公路货车车流增速
• 图12：高速公路客车车流增速（分区域）
• 图13：高速公路货车车流增速（分区域）
• 图14：公路运费
• 图15：公路投资（万亿）
• 图16：东部公路投资（万亿）
• 图17：中部公路投资（万亿）
• 图18：西部公路投资（万亿）
• 图19：粤高速车流量（万）
• 图20：粤高速通行费收入（百万）
• 图21：深高速日均车流量（万）
• 图22：深高速通行费收入（百万）
• 图23：现代投资车流量（万）
• 图24：宁沪高速日均车流量（万）
• 图25：四川成渝通行费收入（百万）
• 图26：赣粤高速货车流量（万）
• 图27：赣粤高速客车流量（万）
• 图28：赣粤高速通行费收入（百万）
• 图29：福建高速客车流量（万）
• 图30：福建高速货车流量（万）
• 图31：福建高速通行费收入（百万）
• 图32：公路行业历史PE Band
• 图33：公路行业历史PB Band

分析师信息

• 常涛：招商证券交运行业首席分析师，北京大学光华管理学院硕士，中国科学技术大学学士，曾供职于中国外运长航集团，7年券商从业经验。
• 陈卓：招商证券交运行业分析师，复旦大学管理科学与工程系硕士，天津大学工业工程系学士，12年加盟招商证券研发中心。
• 袁钉：招商证券交运行业助理分析师，中国社科院金融硕士，清华大学物理学学士。

重要声明

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