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报告摘要
高速公路行业2008年最新情况汇总与展望
核心内容概述
本报告分析了2008年高速公路行业的情况，包括2007年和2008年前五个月的通行费收入增速变化，以及影响因素。同时，还探讨了油价上涨对公路客货运输的影响，与日本、美国的对比情况，以及政策变化带来的投资机会。
2007年通行费收入增长情况
2007年主要高速公路上市公司通行费收入普遍录得高速增长，具体数据如下：
- 浙江沪杭甬：前五月合计增速11.33%
- 宁沪高速：前五月合计增速49.25%
- 深高速：前五月合计增速31.09%
- 粤高速：前五月合计增速17.35%
- 和合公路：前五月合计增速12.67%
- 山东高速：前五月合计增速24.77%
- 皖通高速：前五月合计增速1.70%
- 赣粤高速：前五月合计增速73.10%
- 中原高速：前五月合计增速8.54%
- 现代投资：前五月合计增速19.50%
- 楚天高速：前五月合计增速11.00%
- 成渝高速：前五月合计增速8.00%
2008年通行费收入增速放缓
2008年前五个月，主要高速公路上市公司的通行费收入增速明显放缓，主要原因包括：
- 雪灾影响
- 出口增速放缓导致的运输活动减少
- 紧缩的货币政策抑制了整体经济活动
各公司增速表现如下：
- 浙江沪杭甬：前五月合计增速-2.22%
- 宁沪高速：前五月合计增速未提供
- 深高速：前五月合计增速31.09%
- 粤高速：前五月合计增速17.35%
- 和合公路：前五月合计增速-18.28%
- 山东高速：前五月合计增速10.63%
- 皖通高速：前五月合计增速未提供
- 赣粤高速：前五月合计增速73.10%
- 中原高速：前五月合计增速未提供
- 现代投资：前五月合计增速19.50%
- 楚天高速：前五月合计增速1.85%
- 成渝高速：前五月合计增速15.86%
沿海地区与外贸的关系
沿海地区的公路客货运输受外贸影响更大，具体分析如下：
-
外贸对货运周转量的解释度：
- 沿海整体：0.93
- 天津：0.62
- 河北：0.33
- 辽宁：0.64
- 上海：0.49
- 江苏：0.62
- 浙江：0.64
- 山东：0.85
-
外贸对客运周转量的解释度：
- 沿海整体：0.78
- 天津：0.62
- 河北：0.33
- 辽宁：0.64
- 上海：0.49
- 江苏：0.62
- 浙江：0.74
- 山东：0.85
油价上涨对公路运输的影响
- 上次油价上涨时，日本和美国的公路客货周转量增速明显放缓，但美国受影响较小。
- 中国的情况有所不同，因为人均汽车保有量远低于日美七十年代水平，因此此次油价上涨对公路客货运输的影响可能较小。
政策变化带来的机会
政策变化可能为高速公路行业带来新的机会，包括：
- 国资系统要求利用资本市场盘活存量资产，推动资产收购和注入。
- 新的收费公路权益转让条例即将推出，可能为公司带来新的发展契机。
- 可能受益的公司包括：粤高速、山东高速、中原高速、福建高速、赣粤高速、皖通高速、华北高速。
长期与短期品种
- 长期品种：深高速、宁沪高速、山东高速、赣粤高速
- 短期品种：楚天高速、福建高速
估值表
| 公司名称 | 股票代码 | 股价 (RMB) | 市值 (USD m) | 市盈率 (X) | 市净率 (X) | 净资产收益率 (%) | 现金分红收益率 (%) | EV/EBITDA (X) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 粤高速* | 000429.CH | 5.20 | 861 | 13.2 | 2.0 | 11.3 | 3.3 | 7.6 |
| 粤高速B* | 200429.CH | 3.89 | 977 | 9.3 | 1.4 | 11.3 | 4.6 | 6.6 |
| 深高速* | 600548.CH | 5.16 | 1,499 | 16.7 | 1.5 | 9.3 | 3.1 | 6.0 |
| 皖通高速* | 600012.CH | 5.10 | 1,200 | 16.3 | 1.8 | 11.2 | 3.9 | 6.4 |
| 宁沪高速 | 600377.CH | 6.18 | 4,343 | 18.7 | 2.2 | 11.7 | 4.4 | 6.5 |
| 福建高速 | 600033.CH | 5.96 | 1,283 | 14.1 | 2.5 | 18.0 | 4.2 | 6.1 |
| 赣粤高速 | 600269.CH | 9.94 | 1,688 | 10.6 | 1.8 | 18.8 | 2.3 | 6.0 |
| 中原高速 | 600020.CH | 3.97 | 1,064 | 12.4 | 1.4 | 14.6 | 0.5 | 10.7 |
| 山东高速 | 600350.CH | 5.12 | 2,505 | 14.8 | 2.1 | 14.6 | 3.0 | 6.5 |
| 楚天高速 | 600035.CH | 4.83 | 654 | 16.8 | 1.9 | 11.9 | 3.4 | 7.4 |
| 平均值 | 14.3 | 1.9 | 13.1 | 3.3 | 6.7 |
国际高速公路公司估值
| 公司名称 | 股票代码 | 股价 (RMB) | 市值 (USD m) | 市盈率 (X) | 市净率 (X) | 净资产收益率 (%) | 现金分红收益率 (%) | EV/EBITDA (X) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 浙江沪杭甬* | 576.HK | 6.02 | 3,348 | 10.2 | 1.9 | 18.3 | 5.5 | 3.6 |
| 宁沪高速* | 177.HK | 5.83 | 4,339 | 16.8 | 1.9 | 11.5 | 4.9 | 3.6 |
| 深圳高速* | 548.HK | 4.42 | 1,498 | 13.4 | 1.2 | 9.3 | 3.9 | 5.8 |
| 皖通高速* | 995.HK | 5.31 | 1,199 | 17.6 | 1.5 | 8.7 | 4.0 | 6.4 |
| 合和公路 | 737.HK | 6.20 | 2,359 | 13.6 | 1.6 | 12.7 | 5.6 | 7.4 |
| 四川成渝 | 107.HK | 2.15 | 704 | 11.3 | 1.0 | 9.6 | 0.0 | 5.8 |
| 平均值 | 13.8 | 1.5 | 11.7 | 4.0 | 5.9 |
国际高速公路公司估值（续）
| 公司名称 | 股票代码 | 股价 (RMB) | 市值 (USD m) | 市盈率 (X) | 市净率 (X) | 净资产收益率 (%) | 现金分红收益率 (%) | EV/EBITDA (X) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ATLANTIA SPA | ATL IM | 11.95 | 677 | 8.9 | 1.1 | 12.8 | 3.3 | 5.1 |
| SIAS SPA | SIS IM | 8.32 | 1,218 | 11.7 | 1.5 | 12.9 | 3.9 | 4.1 |
| ABERTIS INFRAESTRUCTURAS SA | ABE SM | 17.03 | 7,347 | 15.5 | 2.8 | 18.6 | 1.6 | 9.4 |
| PLUS EXPRESSSWAYS BHD | PLUS MK | 2.85 | 4,366 | 11.4 | 2.7 | 25.3 | 4.9 | 10.1 |
| SOCIETE DES AUTO | ARR FP | 71.15 | 5,176 | 23.6 | 18.3 | 24.2 | 11.7 | 11.3 |
| CITRA MARGA NUSA | CMNP IJ | 1,340.00 | 288 | 22.2 | 1.9 | 9.1 | n.a. | 7.8 |
| TRANSURBAN GROUP | TCL AU | 4.62 | 5,367 | n.a. | 1.4 | n.a. | 11.7 | 15.9 |
| CCR | CCRO3 BZ | 34.91 | 8,754 | 24.1 | 8.7 | 36.7 | n.a. | 8.2 |
| MACQUARIE KOREA | MIG AU | 2.50 | 6,345 | 3.8 | 1.0 | 26.7 | 8.0 | 7.5 |
| AUTOSTRADA TO-MI | AT IM | 11.95 | 677 | 8.9 | 1.1 | 12.8 | 3.3 | 5.4 |
| CONNECTEAST GRP | CEU AU | 0.92 | 1,536 | n.a. | 0.8 | n.a. | 7.1 | 9.7 |
| BANGKOK EXPRESS | BECL TB | 15.50 | 357 | 8.5 | 0.7 | 8.9 | n.a. | 5.6 |
| LINGKARAN TRANS | LTK MK | 3.28 | 496 | 15.9 | 1.8 | 11.5 | 2.2 | 7.8 |
| 平均值 | 14.0 | 3.4 | 16.6 | 5.0 | 10.9 |
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