20170731-招商证券-高速公路月报_货车带来2倍收入弹性_中报业绩无忧_15页_1mb

高速公路行业分析总结（2017.6）

核心内容概述

本报告为2017年7月31日发布的高速公路行业分析，重点分析了2017年6月的行业表现、核心数据以及投资策略，旨在为投资者提供决策参考。

主要观点

• 行业表现强劲：2017年7月以来，申万高速公路指数累计上涨6.9%，远超沪深300指数的1.4%。
• 货车带来业绩弹性：尽管二季度经济有所放缓，但货车车流增长显著，带来2倍于客车的收入弹性，支撑了高速公路板块的中报业绩。
• 政策利好推动行业发展：收费公路权益转让审批下放至省级交通厅，改善了行业外延增长预期。同时，物流成本降低政策、公路建设投资增加等也为行业注入活力。
• 个股表现分化：部分个股如华北高速表现亮眼，涨幅达39.2%，而皖通高速则跌幅达3.8%。
• 投资策略推荐：继续推荐高速公路板块，重点个股包括粤高速、福建高速、赣粤高速等，理由包括高股息率、业绩超预期、估值合理及低估值等。

关键信息

一、近期行情回顾

1. 行业事件

   • 7月5日：国务院常务会议提出降低物流成本的多项措施，包括跨省大件运输许可全国联网、快递工商登记改革、通关一体化等。
   • 7月28日：交通运输部发布上半年高速公路建设数据，全国新增通车项目11个、600余公里，新开工项目46个、2916公里。
   • 7月28日：河南省出台货车通行费优惠政策，预计每年节省超10亿元。
   • 7月28日：财政部与交通运输部发布《地方政府收费公路专项债券管理办法》，增强行业偿债能力。
   • 7月28日：交通运输部宣布启动《公路法》修订工作，计划2020年前完成。

2. 交运行业涨跌幅

   • 沪深300指数：3669点，7月以来上涨1.4%。
   • 申万高速公路指数：2632点，7月以来上涨6.9%，跑赢沪深300指数5.4%。
   • 个股表现：
     • 涨幅最大：华北高速（+39.2%）
     • 跌幅最大：皖通高速（-3.8%）

3. 个股估值

   • 申万高速指数PE（TTM）为14.7X，PB（LF）为1.41X。
   • 个股PE：最高为湖南投资（65.5X），最低为山东高速（9.8X）。
   • 个股PB：最高为东莞控股（2.68X），最低为赣粤高速（0.97X）。

二、交运行业核心数据跟踪

1. 公路客货运输量

   • 货运量：2017年6月为32.00亿吨，同比增长12.4%。
   • 客运量：11.64亿人次，同比下降4.0%。
   • 货运周转量：5858亿吨公里，同比增长12.7%。
   • 客运周转量：768亿客公里，同比下降3.1%。

2. 高速公路车流

   • 总车流量：2017年6月为70791万辆次，同比增长12.8%；1-6月为434055万辆次，同比增长14.1%。
   • 客车流量：6月为52403万辆次，同比增长9.7%；1-6月为336564万辆次，同比增长12.9%。
   • 货车流量：6月为18388万辆次，同比增长22.7%；1-6月为97491万辆次，同比增长18.5%。

3. 运价

   • 普货运价指数：2017年5月为99.76，同比增长1.16%。
   • 集装箱运价指数：95.18，同比增长1.17%。

4. 公路投资

   • 1-6月公路建设累计完成投资8976亿元，同比增长28.9%。
   • 区域投资：
     • 东部：2778亿元，同比增长43.1%
     • 中部：1721亿元，同比增长16.0%
     • 西部：4477亿元，同比增长26.6%

三、公司数据

• 粤高速：
  • 车流量：3089万辆，同比增长12.5%。
  • 通行费收入：5.17亿元，同比增长2.5%。
• 深高速：
  • 日均车流量：141.22万辆，同比增长7.5%。
  • 通行费收入：4.78亿元，同比增长11.5%。
• 现代投资：
  • 车流量：596万辆，同比增长11.7%。
• 宁沪高速：
  • 日均车流量：29.84万辆，同比增长6.6%。
• 四川成渝：
  • 通行费收入：3亿元，同比增长13.6%。
• 赣粤高速：
  • 客车车流量：259万辆，同比下降10.5%。
  • 货车车流量：69.8万辆，同比增长0.7%。
  • 通行费收入：2.31亿元，同比下降3.6%。
• 福建高速：
  • 客车车流量：187.3万辆，同比下降8.8%。
  • 货车车流量：125.3万辆，同比下降9.9%。
  • 通行费收入：1.99亿元，同比下降3.6%。

四、投资策略与风险提示

• 投资策略：
  • 推荐高速公路板块，因货车车流强劲、政策利好及行业基本面稳健。
  • 重点推荐：粤高速（高股息率、业绩超预期）、福建高速（估值合理+厦门主题）、赣粤高速（低估值+货运反弹）。
• 风险提示：
  • 公路建设成本上涨
  • 收费公路政策风险

五、附录

• 个股估值表：
  • 各公司EPS、PE、PB、ROE、市值等关键财务指标汇总，便于投资者对比分析。
• 历史PE与PB Bands：
  • 提供行业历史PE与PB的参考区间，辅助判断当前估值水平。

总结

本报告强调了货车车流增长对高速公路板块业绩的显著推动作用，并指出政策利好如收费公路权益转让审批下放、物流成本降低等将提升行业吸引力。尽管部分个股表现分化，但整体行业仍具备较强增长潜力，推荐关注具备高股息率、估值合理及业绩超预期的个股，如粤高速、福建高速和赣粤高速。同时，提醒投资者注意建设成本上涨及政策变动带来的风险。