20171024-广发证券-梦网集团-002123.SZ-资产剥离带来收入下滑_单季度毛利率企稳_6页_838kb

报告摘要

梦网集团于2017年发布了三季报，显示公司在资产剥离后，尽管收入有所下滑，但盈利能力得到提升。公司预计2017年全年归母净利润将在2.8亿至3.2亿元之间，同比增长9%-25%。公司主营业务逐步转向移动信息服务，这使得毛利率在第三季度实现企稳回升。

收入与利润变化：2017年前三季度公司营业收入为16.94亿元，同比下降9%；归母净利润为2.11亿元，同比增长25%；扣非净利润为1.21亿元，同比增长10%。第三季度营业收入为5.02亿元，同比下降21%；归母净利润为5647万元，同比增长165%；扣非净利润为5620万元，同比增长329%。
资产剥离影响：2017年6月公司完成电力资产出售，导致合并范围收缩，第三季度收入下降。同时，资产出售减少了坏账准备，使资产减值损失同比减少137%。
战略调整：公司明确了发展移动信息服务的战略方向，卸下电力资产包袱后，有望加速发展步伐。
股权优化：实际控制人通过增持等方式提高持股比例至19.03%，有利于公司未来发展和团队管理。

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入(百万元)	1804.46	2800.17	2277.36	2322.18	2946.61
EBITDA(百万元)	209.37	323.86	344.41	389.38	484.38
净利润(百万元)	98.56	256.13	298.37	373.34	456.57
市盈率（P/E）	112.56	25.33	32.69	26.12	21.36
市净率（P/B）	4.58	2.51	1.79	1.68	1.56
EV/EBITDA	53.23	19.41	26.66	22.94	17.56

项目	2016Q3（百万元）	2017Q3（百万元）	同比变化
营业收入	1864	1695	-9%
营业毛利	595	513	-14%
销售费用	185	150	-19%
管理费用	202	200	-1%
财务费用	29	15	-48%
投资收益	51	73	45%
营业利润	178	229	29%
归母净利润	169	211	25%
扣非净利润	110	121	10%
毛利率	32%	30%	-2%
净利率	9%	12%	3%
营业利润率	10%	14%	4%
净资产收益率	3%	4%	1%

项目	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
流动资产	3860	3201	3115	3325	4096
货币资金	1127	820	841	1092	1516
应收及预付	1989	2048	1350	1512	1837
存货	672	313	875	671	694
长期股权投资	130	97	97	97	97
固定资产	606	566	467	382	295
在建工程	4	4	14	24	29
无形资产	2669	2898	3048	3196	3329
资产总计	7340	6967	6940	7222	8046
流动负债	1799	1566	1278	1190	1560
短期借款	477	482	0	0	0
应付及预收	1188	1075	1136	1048	1418
其他流动负债	135	9	142	142	142
非流动负债	684	260	225	225	225
负债合计	2484	1827	1503	1415	1785
股本	862	862	862	862	862
资本公积	2952	2912	2912	2912	2912
留存收益	985	1241	1540	1913	2369
归属母公司股东权	4822	5144	5442	5816	6272
负债和股东权益	7340	6967	6940	7222	8046

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入增长	94.5%	55.2%	-18.7%	2.0%	26.9%
营业利润增长	100.9%	9964.6%	13.2%	3.4%	30.1%
归母净利润增长	138.2%	159.9%	16.5%	25.1%	22.3%
毛利率	37.2%	30.0%	29.9%	29.7%	28.3%
净利率	5.9%	9.1%	13.0%	16.0%	15.4%
ROE	2.0%	5.0%	5.5%	6.4%	7.3%
ROIC	2.9%	4.5%	5.1%	5.5%	7.1%
资产负债率	33.8%	26.2%	21.7%	19.6%	22.2%
净负债比率	-	-	-0.1%	-0.1%	-0.2%
流动比率	2.14	2.04	2.44	2.79	2.63
速动比率	1.67	1.78	1.63	2.13	2.06
总资产周转率	0.33	0.39	0.33	0.33	0.39
应收账款周转率	1.35	1.73	2.43	2.03	2.21
存货周转率	1.86	3.98	1.83	2.43	3.04
每股收益	0.11	0.30	0.35	0.43	0.53
每股经营现金流	0.06	0.36	0.53	0.35	0.54
每股净资产	5.60	5.97	6.32	6.75	7.28