> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宁沪高速（600377.SH）总结 ## 核心内容概述 宁沪高速（600377.SH）是一家主要从事投资、建设、经营和管理高速公路及其他收费路桥的公司，是国内公路行业中资产规模最大的上市公司之一。公司业务涵盖公路主业以及相关的多元化业务，主要受益于长三角地区的地理优势。 ## 2025年财务表现 - **路费收入**：95.55亿元，同比增长0.29%。 - **归母净利润**：45.94亿元，同比下降7.13%，但若剔除江苏银行分红周期变化的影响，净利润同比增长约2.0%。 - **毛利率**：提升1.17个百分点至60.02%，主要得益于养护成本下降（同比下降26.42%），而折旧摊销略有上升（同比增长1.59%）。 ## 收入变动分析 - **核心路产沪宁高速**：收入55.04亿元，同比增长4.64%，主要受益于平行的沪武高速扩建导致部分车流改走宁沪高速。 - **宁常高速**：日均收入下降16.89%，受沪武高速扩建影响。 - **五峰山大桥**：收入13.17亿元，同比增长25.31%，因扬溧高速改扩建导致过江车流改走该桥，但扬溧高速于25年末完成扩建并通车，预计26年镇溧高速收入将回升，五峰山大桥收入略有回落。 - **广靖及锡澄高速**：收入7.70亿元，同比下降16.05%，主要受京沪高速广陵枢纽至靖江枢纽段扩建影响。 - **宁杨长江大桥**：25年收入3760万元，处于亏损状态，因南部连接线尚未开工，影响车辆通行效率，预计26年北接线贯通将带来收入增长，但盈利需等待南接线建设完成。 ## 投资收益波动 - **2025年投资收益**：12.55亿元，同比下降明显，主要由于江苏银行分红周期调整，23-25年分红分别为3.84、6.08和1.68元，24年基数较高导致25年下降。 - **参股项目沿江高速**：因相连路段改扩建，25年仅贡献投资收益748.4万元，较24年下降较多。 ## 2026年资本开支计划 - **资本开支**：计划提升至117.5亿元，主要用于建设锡太高速和丹金高速。 - **2025年资本开支**：89.65亿元，同比下降约19.69%，主要用于锡宜高速南段改扩建、宁杨大桥北接线等项目。 ## 盈利预测与投资建议 - **2026-2028年净利润预测**：分别为48.5亿、50.1亿和51.7亿，对应EPS分别为0.96、1.00和1.03元。 - **PE预测**：分别为12.1X、11.8X和11.4X，显示估值逐步下降。 - **分析师评级**：维持“推荐”评级，认为公司地处长三角核心区，具有天然地利优势，且持续运营能力强。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 23,198.20 | 20,289.20 | 20,619.55 | 20,888.22 | 21,100.98 | | 归母净利润(百万元) | 4,946.69 | 4,593.87 | 4,852.78 | 5,014.08 | 5,165.85 | | 毛利率(%) | 26.28% | 30.07% | 30.17% | 30.27% | 30.31% | | 净利率(%) | 22.29% | 23.76% | 24.69% | 25.21% | 25.73% | | ROE(%) | 12.82% | 11.08% | 11.12% | 10.93% | 10.72% | | 资产负债率(%) | 45% | 43% | 41% | 38% | 35% | | P/E | 11.91 | 12.82 | 12.14 | 11.75 | 11.40 | | P/B | 1.53 | 1.42 | 1.35 | 1.28 | 1.22 | ## 风险提示 - 新建路产车流量不及预期 - 收费政策变化 - 参股项目收益波动 ## 附注 - **分析师信息**：曹奕丰，东兴证券研究所，具有9年投资研究经验，专注于交通运输行业研究。 - **公司简介**：公司主要经营沪宁高速公路江苏段及其他江苏省境内收费路桥，发展公路沿线客运及辅助服务业。 - **相关报告**：涵盖快递、航空机场、航运等多个行业，以及宁沪高速的财务分析报告。 - **免责声明**：本报告基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。