20171218-群益证券-万邦达-300055.SZ-业绩拐点不断确定_多业务全面开花_5页_318kb

万邦达(300055.SZ) 详细总结

公司概况

• 公司名称：万邦达
• 股票代码：300055.SZ
• 目标价：26.00元
• 当前股价（2017/12/18）：21.66元
• 总发行股数：865.18百万股
• A股市值：187.40亿元
• 主要股东：王飘扬（持股27.50%）
• 每股净值：6.68元
• 股价/帐面净值：3.24倍
• 一个月股价涨跌：7.7%

近期评等

• 出刊日期：2017年12月18日
• 前日收盘：21.66元
• 评等：买入（Buy）

核心内容与主要观点

业务多元化与业绩增长

公司通过不断并购和业务拓展，逐步摆脱对单一业务的依赖，业务范围涵盖多个环保细分领域，包括水处理、固废处理、化工新材料、环保设备制造等。

• 水处理：公司进入市政水及水环境治理领域，通过收购超越科创，具备黑臭水治理及生态修复技术，市场前景广阔。
• 固废处理：重点发展危废处理，已建成吉林固废和京盛华项目，分别具备16万吨/年和8.4万吨/年的处理能力，预计年贡献利润约7000万元。
• 垃圾焚烧：与泰国签订5个垃圾焚烧发电项目，合计处理能力2250吨/日，预计19年底投入运营，年净利润约1.2亿元。
• 化工新材料：参股伊科思，布局C5/C9分离加工，一期项目已建成，预计18年上半年投产，年贡献利润超2亿元，二期建设中，将进一步提升深加工能力。

盈利能力与财务表现

• 2017年前三季度：实现营收15.27亿元（YOY +27.11%），净利润2.96亿元（YOY +48.72%）。
• 费用控制：销售费用下降31%，财务费用下降137%，管理费用下降39%，显示公司成本控制能力较强。
• 盈利预测：预计2017年净利润3.94亿元（YOY +50.19%），2018年净利润6.08亿元（YOY +54.28%）。
• EPS预测：2017年0.46元，2018年0.70元。
• 动态PE：2017年47X，2018年31X。

市场与政策机遇

• 水十条政策：推动水环境治理市场发展，公司具备相关技术并已开展示范工程，未来有望快速发展。
• 一带一路倡议：公司通过与泰国合作，拓展海外固废处理市场，享受当地优惠政策，提升盈利能力。
• 行业景气度：尽管煤化工行业下行，公司工业水处理业务订单稳定，且通过石化行业背景布局新材料业务，未来增长潜力大。

股东与市场动态

• 中信国安举牌：中信国安集团增持至5%持股，表示对公司未来发展的看好，不排除进一步增持。
• 机构投资者：基金持股8.5%，一般法人持股24.2%，显示市场对公司认可度较高。

关键信息

• 主要业务构成：

  • 水处理：47.3%
  • 保温直管：28.2%
  • 托管运营：14.6%

• 主要项目公司及专案：

  • 水处理：乌兰察布PPP项目、超越科创（100%）、庆阳石化项目续签
  • 固废处理：吉林固废（100%）、京盛华（67%）、上海环境（51%）、泰祐石油（51%）
  • 化工新材料：伊科思（45%）
  • 环保设备制造：东丽合作（49%）
  • 节能：昊天节能（100%）

• 财务指标：

  • 净利润：2017年预测39400万元，2018年预测60800万元
  • 每股盈余：2017年0.46元，2018年0.70元
  • A股市盈率：2017年47.57X，2018年30.83X
  • 股利：2017年预测0.023元，2018年预测0.035元
  • 股息率：2017年预测0.11%，2018年预测0.16%

结论与建议

公司业务多元化发展成效显著，各板块协同效应逐步显现，盈利能力和市场前景持续向好。随着化工新材料和危废项目的陆续投产，业绩有望加速释放。当前PE估值合理，给予“买入”建议。