20161010-山西证券-利率债周报_长端收益率继续下行_11页_1mb

固定收益研究总结

核心内容概述

本报告为山西证券于2016年10月10日发布的利率债周报，分析了2016年9月26日至10月9日期间利率债市场走势，并结合资金面、经济基本面和国际经济数据，提出相应的投资策略与展望。

主要观点

利率债市场走势

• 近两周利率债收益率整体微幅下行，长端收益率降幅大于短端。
• 国债收益率持续下降，1年期、10年期、30年期收益率分别下降0.4bp、0.6bp、1.87bp，9日前述国债收益率继续下降3.15bp、4.98bp、2.84bp。
• 政策性金融债收益率走势与国债一致，长端收益率下行幅度更大。国开债收益率在节后进一步下行，10年期国开债收益率下降幅度达3.99bp。
• 进出口债、农发债收益率走势与国开债基本一致，长端收益率下降显著。

资金面情况

• 节前资金面紧张状态有所缓解，资金利率在大幅攀升后下行。
• 节后第一个工作日银行间利率大幅下降，显示市场流动性尚可。
• 央行温和去杠杆背景下，资金面偏宽松，后期短期利率仍有下行空间。
• 公开市场操作方面，9月24日至9月30日央行净回笼资金4201亿元，逆回购操作以7天和14天为主，28天逆回购较少，显示央行对流动性管理较为谨慎。

经济基本面分析

• 短期经济基本面尚可，但存在下行压力。
• 6大发电集团9月日均耗煤量同比增长9.23%，但较8月有所下降。
• 重点钢企粗钢产量同比增加5.28%，显示工业生产活动仍保持一定活力。
• 国庆期间19城市楼市新政对债市可能产生短期正向作用，但对整体经济影响有限。

物价指数变化

• 月初物价指数涨跌互现，全国粮油批发价格指数同比下降11.43%。
• 粮食和食油价格指数分别下降11.59%和5.56%。
• 10月8日至10日，猪肉和蔬菜批发价格指数分别上涨2.41%和12.20%。
• 受OPEC冻产协议影响，原油价格持续上涨，从47.05美元/桶涨至51.35美元/桶。

关键信息

投资策略

• 节后资金面宽松，短期利率仍有下行空间，利率债收益率或进一步下行。
• 预计利率曲线有望进一步平坦化，长端利率不宜过快提升。
• 央行稳健货币政策受到金融去杠杆、人民币加入SDR、美联储加息预期等多重因素支持。

国际经济数据

• 美国9月非农就业数据不及预期，但美元指数仍上涨，显示市场对美联储加息预期未减。
• 美国9月ISM制造业和非制造业指数均高于预期，显示经济复苏态势。
• 美国二季度GDP终值上修至1.4%，消费者支出强劲，年化增速达4.3%。
• 欧洲央行重申将维持QE计划至2017年3月，并强调有能力采取进一步措施以实现通胀目标。
• 日本央行强调宽松货币政策仍有必要，但指出需财政和结构性改革配合。

投资评级说明

• 上市公司股票投资评级分为：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（相对市场-5%~+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级分为：看好（行业超越市场整体表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。

免责声明

• 本报告基于山西证券认为可靠的公开信息，不保证信息的准确性或完整性。
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图表摘要

• 图表1：国债收益率波动情况（9.26-10.9）
• 图表2：政策性金融债收益率波动情况（9.26-10.9）
• 图表3：国债长端收益率继续下降
• 图表4：国开债长端收益率下行
• 图表5：7天、14天利率走升后下降
• 图表6：隔夜资金、拆借利率走高后回落
• 图表7：央行公开市场操作累计资金净投放量（2016.9.24-2016.9.30）
• 图表8：央行公开市场操作资金净投放情况
• 图表9：近一年国债发行收益率及认购倍数
• 图表10：六大发电集团累计日均耗煤量及同比增速
• 图表11：重点钢企日均产量
• 图表12：蔬菜、猪肉价格同比上涨
• 图表13：WTI原油期货结算价上涨