20260728-东方金诚-利率债周报7.20-7.26_上周债市偏强震荡_收益率曲线平坦化下移_11页_2mb

利率债周报7.20-7.26总结

核心内容概述

上周（7月20日至7月26日）利率债市场整体偏强震荡，收益率曲线继续平坦化，长端收益率明显下行，短端收益率下行幅度较小。市场情绪受到存款利率下调传闻、政治局会议政策宽松预期以及MLF增量续作等多重因素影响，波动较为明显。本周市场预计仍将维持窄幅震荡，政策信号将成为决定收益率走势的关键。

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上周债市回顾

二级市场表现

• 整体趋势：债市偏强震荡，长债收益率显著下行，短债收益率同步下行但幅度较小。
• 收益率变化：
  • 全周10年期国债收益率下行1.22bp，1年期国债收益率下行0.52bp。
  • 期限利差继续收窄，10年期国债期货主力合约全周累计上涨0.09%。
• 每日走势：
  • 7月20日：受A股反弹影响，债市震荡调整，10年期国债收益率上行0.49bp。
  • 7月21日：资金面转松，债市小幅回暖，10年期国债收益率微幅下行0.03bp。
  • 7月22日：存款利率下调传闻发酵，多头情绪集中释放，10年期国债收益率下行1.53bp。
  • 7月23日：获利盘止盈，债市小幅回调，10年期国债收益率上行0.28bp。
  • 7月24日：MLF净投放支撑市场，债市震荡偏暖，10年期国债收益率下行0.43bp。

一级市场情况

• 发行规模：共发行利率债84只，发行量7959亿元，环比增加2045亿元。
• 净融资额：净融资额2598亿元，环比减少542亿元。
• 分券种发行：
  • 国债：发行量3157亿元，净融资额-1419亿元。
  • 政金债：发行量1568亿元，净融资额1484亿元。
  • 地方政府债：发行量3233.89亿元，净融资额2533.16亿元。
• 平均认购倍数：
  • 国债：3.97倍。
  • 政金债：2.51倍。
  • 地方债：19.76倍。

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货币政策与流动性观察

• MLF操作：7月24日央行开展5000亿元1年期MLF操作，延续净投放，以支持政府债券发行及稳定市场预期。
• 央行公开市场操作：上周央行净回笼资金2930亿元，市场流动性有所收紧。
• 资金面：R007、DR007均下行，质押式回购成交量回升，显示市场资金面整体平稳宽松。
• 杠杆水平：银行间市场杠杆率先上后下，整体上行，反映市场交易活跃度有所提升。

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实体经济观察

• 生产端数据：
  • 石油沥青装置开工率、半钢胎开工率上升。
  • 高炉开工率、日均铁水产量延续下降。
• 需求端数据：
  • BDI指数、CCFI指数小幅回落。
  • 30大中城市商品房销售面积继续减少。
• 物价数据：
  • 猪肉价格继续上涨。
  • 大宗商品价格多数上涨，铜、原油价格上升，螺纹钢价格明显回落。

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本周展望

• 市场趋势：本周处于宏观数据真空期，利率债供给规模偏低，市场缺乏明确交易主线，预计债市将延续窄幅震荡。
• 关键变量：即将召开的政治局会议是本周核心关注点，政策宽松程度将决定收益率走势。
• 收益率预期：
  • 若无降息、降准等增量宽松信号，债市或面临一定调整压力。
  • 若货币宽松表述超预期，长端利率仍有进一步下行空间。
  • 10年期国债收益率预计将在 $1.70% - 1.75%$ 区间波动。

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数据来源与附录

• 数据来源：Wind、东方金诚
• 附表1：国债发行情况，包括发行规模、期限、票面利率及全场倍数。
• 附表2：政金债发行情况，涵盖发行规模、期限、加权利率及全场倍数。
• 附表3：地方政府债发行情况，列明发行规模、期限、发行利率及较前5日国债收益率均值上浮幅度。

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