20181121-渤海证券-利率债周报_现券收益率仍处下行通道_原油价格近期快速回落_15页_2mb

现券收益率仍处下行通道，原油价格近期快速回落

核心内容总结

一级市场：发行缩量，净融资量增加

• 上周利率债融资总量为1689.08亿元，净融资985.84亿元，较前周增加1332.21亿元。
• 国债发行4只，融资770.5亿元，到期1只，净融资670.2亿元，较前周增加770.77亿元。
• 政策性金融债发行14只，融资730亿元，到期2只，净融资480亿元，较前周增加197.5亿元。
• 地方政府债发行5只，融资188.58亿元，到期10只，净融资-164.36亿元，较前周增加363.94亿元。

二级市场：现券成交量保持高位，收益率以下行为主

• 国债收益率整体下行，10年期国债收益率报3.38%，较前周下行10.93BP。
• 国开债收益率多数下行，10年期国开债收益率报3.88%，较前周下行18.66BP。
• 国债与国开债利差明显收窄，10年期利差由58.24BP降至50.51BP，下行7.73BP。
• 国债期货价格继续上涨，但交易活跃度下降，10年期和5年期合约分别成交14.24万手和2.49万手，较前周减少3.42万手和0.16万手。

资金利率：逆回购操作暂停，市场利率多数上行

• 央行未开展逆回购操作，国库现金定存到期1200亿元。
• Shibor隔夜、7天和3个月利率分别报2.551%、2.643%和3.035%，较前周上行。
• 银行间质押式回购利率上行，R007与DR007利差走扩至5.32BP。
• 同业存单发行利率有所抬升，1个月、3个月和6个月利率分别上涨2.27BP、4.97BP和7.39BP。

实体经济：发电耗煤与高炉开工率保持小幅回升

• 6大发电集团日均耗煤52.90万吨，较前周增加2.37万吨，同比下降13.82%。
• 全国高炉开工率67.82%，较前周回升0.14个百分点。
• 30大中城市商品房成交面积小幅回升，土地成交面积同比增长4.33%。

通货膨胀：农产品价格指数继续下行，原油价格维持快速回落

• 农产品价格指数继续下行，农业部农产品批发价格200指数收于102.13，较前周下跌0.90%。
• 主要农产品价格普遍下跌，如蔬菜、水果、猪肉和鸡蛋。
• 原油价格快速回落，布伦特原油期货结算价报66.79美元/桶，WTI原油期货结算价报56.76美元/桶，均较前周下跌3美元以上。
• 原材料物资价格指数有所上扬，但具体品种涨跌不一。

外汇市场：美元指数下行，人民币相对美元升值

• 人民币对美元即期汇率报6.9429，较前周下行232BP。
• 美元兑人民币中间价报6.9245，较前周下行231BP。
• 美元指数报96.2076，较前周下跌1.52%。

主要观点

• 利率债市场：现券收益率持续下行，显示市场对利率债的需求旺盛，收益率曲线走平。
• 资金面：央行暂停逆回购操作，市场利率整体上行，资金面趋紧。
• 实体经济：发电耗煤和高炉开工率小幅回升，显示工业活动有所改善。
• 通胀趋势：农产品价格继续下跌，原油价格快速回落，通胀压力有所缓解。
• 外汇市场：人民币对美元升值，美元指数下行，反映美元走弱。

关键信息

• 净融资量：利率债净融资量较前周增加1332.21亿元，显示市场融资需求强劲。
• 收益率变动：国债收益率整体下行，国开债收益率多数下行，10年期国债与国开债利差收窄。
• 市场活跃度：国债期货价格继续上涨，但交易量减少，市场情绪趋于谨慎。
• 资金利率：Shibor和质押式回购利率上行，显示资金面压力加大。
• 通胀数据：农产品价格指数持续下滑，原油价格快速回落，通胀预期降低。
• 外汇走势：人民币对美元升值，美元指数下行，美元走弱，人民币走强。

风险提示

• 经济韧性：若经济复苏超预期，可能对债券市场产生压力。
• 资金面变化：资金面可能超预期宽松或收紧，影响收益率走势。

投资要点总结

图表目录

• 图1：各期限国债收益率走势
• 图2：各期限国开债收益率走势
• 图3：国债关键期限利差及变动情况
• 图4：国开债与国债利差走势
• 图5：央行公开市场逆回购操作
• 图6：货币政策工具中标利率
• 图7：上海银行间同业拆放利率
• 图8：银行间质押式回购加权利率
• 图9：存款类机构质押式回购加权利率
• 图10：R007与DR007利差
• 图11：同业存单发行利率
• 图12：同业存单发行与融资规模
• 图13：6个月票据直贴利率
• 图14：6个月票据转贴利率
• 图15：6大发电集团日均耗煤
• 图16：全国高炉开工率
• 图17：30大中城市商品房成交面积
• 图18：100大中城市成交土地情况
• 图19：农产品批发价格200指数
• 图20：主要农产品平均批发价
• 图21：RJ/CRB商品价格指数
• 图22：南华工业品指数
• 图23：Myspic钢价指数
• 图24：全国水泥价格指数
• 图25：原油期货结算价
• 图26：环渤海动力煤价格
• 图27：美元兑人民币
• 图28：美元指数
• 图29：主要经济体国债收益率
• 图30：中美10年期国债利差