20181031-渤海证券-利率债周报_工业企业利润增速回落_年末收益率下行还有空间_16页_3mb

工业企业利润增速回落，年末收益率下行还有空间

核心内容概述

本报告分析了2018年10月23日至10月29日期间，中国利率债市场、资金利率、实体经济、通货膨胀及外汇市场的运行情况。整体来看，市场收益率呈现下行趋势，但经济基本面和外部因素对市场仍有影响，需关注潜在风险。

主要观点

• 一级市场融资规模缩减：上周利率债融资总量为2634.52亿元，净融资994.31亿元，较前周减少769.15亿元。其中，国债净融资610.7亿元，政策性金融债净融资为-104.50亿元，地方政府债净融资488.11亿元。
• 二级市场收益率全线下行：现券市场交易活跃，收益率普遍下降。10年期国债收益率报3.51%，较前周下行7.99BP；10年期国开债收益率报4.07%，较前周下行7.48BP。国开债与国债利差有所分化，5年期利差缩小，10年期利差微升。
• 资金利率波动：央行通过逆回购净投放2200亿元，资金利率呈现涨跌不一的状态，Shibor隔夜和7天利率下行，3个月利率上行，R007与DR007利差走扩。
• 工业企业利润增速放缓：1-9月工业企业利润总额同比增长14.7%，9月增速仅为4.1%，较8月下降5.1个百分点。成本控制有所改善，但盈利压力依然存在。
• 通货膨胀下行：农产品和原材料物资价格指数均出现下降，原油价格持续回落，显示通胀压力有所缓解。
• 外汇市场人民币小幅贬值：美元指数上涨0.68%，人民币对美元即期汇率和中间价均上行，显示人民币承压。

关键信息

一级市场数据

• 利率债发行54只，融资总量2634.52亿元，净融资994.31亿元。
• 国债发行3只，融资931亿元，净融资610.7亿元。
• 政策性金融债净融资为-104.50亿元。
• 地方政府债净融资488.11亿元。

二级市场表现

• 国债收益率全线下行，10年期国债收益率为3.51%，5年期国开债收益率为3.83%。
• 国开债与国债利差方面，5年期利差缩小3.47BP，10年期利差微升0.51BP。
• 国债期货价格上涨，但交易活跃度有所下降，10年期和5年期合约分别成交16.07万手和2.28万手，较前周减少。

资金利率情况

• 央行净投放2200亿元，逆回购利率与上期持平。
• Shibor隔夜、7天和3个月分别下行62.3BP、2.3BP和8.7BP。
• R007与DR007利差走扩3.03BP，显示市场流动性有所收紧。

实体经济表现

• 1-9月工业企业利润总额同比增长14.7%，9月增速降至4.1%。
• 每百元主营业务收入成本下降0.29元，主营业务收入利润率提高0.29个百分点。
• 工业企业资产负债率56.7%，同比降低0.4个百分点。
• 6大发电集团日均耗煤同比减少11.66%，全国高炉开工率小幅回落。

通货膨胀数据

• 农产品批发价格200指数报104.60，较前周下降1.01%。
• 主要农产品价格涨跌不一，蔬菜和猪肉价格下跌，水果和鸡蛋价格上涨。
• 原材料物资价格指数下行，RJ/CRB商品价格指数和南华工业品指数均下降。
• 原油价格持续回落，布伦特原油和WTI原油结算价分别下跌2.49美元/桶和2.13美元/桶。

外汇市场

• 美元指数上涨0.68%，美元兑人民币即期汇率和中间价均上行。
• 人民币相对美元小幅贬值，美元兑人民币即期汇率报6.9560，中间价报6.9377。

风险提示

• 经济韧性超预期：若经济表现优于预期，可能影响利率债收益率下行空间。
• 资金面变化：资金面可能超预期宽松或收紧，对市场流动性产生影响。

投资要点总结

• 利率债市场：融资规模减少，收益率全线下行，国债期货价格上涨但交易活跃度下降。
• 资金利率：央行净投放2200亿元，资金利率波动明显，市场流动性有所收紧。
• 实体经济：工业企业利润增速明显放缓，成本控制改善，但盈利压力依然存在。
• 通货膨胀：农产品和原材料物资价格指数下行，原油价格持续回落，显示通胀压力缓解。
• 外汇市场：美元指数上行，人民币相对美元小幅贬值，显示外部压力仍在。