20230130-浙商证券-上海机场-600009.SH-上海机场2022年业绩预告点评_Q4亏损同比扩大_23年国际客流恢复后顶级流量将王者归来_3页_1006kb

报告摘要

上海机场在2022年全年及第四季度均出现亏损，主要受疫情反复影响，导致旅客吞吐量和货邮吞吐量大幅下降。同时，运营成本、摊销成本和疫情防控支出也对公司经营造成压力。然而，随着2023年1月8日入境政策放开及国际航班恢复预期，公司有望迎来业绩修复和增长。

2022年经营数据表现不佳：全年旅客吞吐量同比下降56%，其中浦东机场旅客吞吐量下降58%，国际及地区旅客吞吐量下降20%。Q4旅客吞吐量同比减少38%，环比减少3%。货邮吞吐量同比下降16%。
2022年业绩大幅亏损：公司预计2022年归母净利润为-29.9至-28.4亿元，追溯调整后亏损扩大至-29至-28亿元。Q4归母净利润为-8.9至-7.4亿元，较2021年Q4亏损扩大3.8至2.3亿元。
国际客流恢复预期强烈：2023年1月8日起我国入境政策放开，预计23年夏秋航季国际航班量将明显恢复，带动国际客流大幅回升。国际客流恢复后，机场免税销售规模有望恢复，公司议价权将提升。
重大资产重组与收购日上：2023年1月公司发布收购日上免税的公告，收购完成后中免将持股51%，上海机场将持有15.68%股权，公司从“业主方”转变为“业主方+经营方”，增强抗风险能力并带来投资收益。
未来业绩增长潜力大：公司预计2023年免税租金收入将环比增长，同时具备调整免税合同、引入重奢品牌等增长机会，未来商业板块的业绩增量可能超预期。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	372.8	58.10	134.51	185.60
归母净利润	-17.11	-29.03	30.07	70.02
EPS（最新摊薄）	-0.69	-1.17	1.21	2.81
P/E	-88.72	-52.28	50.48	21.68
EV/EBITDA	-88.96	-62.41	26.24	13.48

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	-63.02%	-67.30%	25.90%	40.70%
净利率	-43.52%	-46.90%	24.22%	40.19%
ROE	-5.98%	-10.90%	11.07%	21.52%
ROIC	-3.93%	-7.34%	9.30%	16.31%
资产负债率	46.12%	40.64%	38.95%	40.00%
净负债比率	3.37%	35.53%	1.94%	1.96%
总资产周转率	0.09	0.12	0.30	0.34
流动比率	1.46	0.94	1.26	1.68
速动比率	1.45	0.93	1.25	1.68