20230504-国海证券-中复神鹰-688295.SH-2023年一季报点评报告_Q1盈利能力阶段承压_提质增效龙头地位稳固_7页_504kb

中复神鹰（688295）国海证券研究报告总结

• 评级与概述：首次覆盖评级为“买入”，报告日期2023年05月04日，基于公司为高端碳纤维龙头，具备规模优势和多领域布局潜力。

• Q1业绩表现：2023年一季度营收568亿元，同比增长2368%，环比增长472%；归母净利润131亿元，同比增长1128%，但环比下降2775%。盈利能力短期承压，毛利率和净利率环比大幅下降，主因碳纤维价格下降（如T700级碳纤维价格从年初230元/千克降至3月末195元/千克，降幅15%），但公司价格调整有限。

• 原因分析：期间费用控制良好，销售/管理/财务费用率同比略有上升但环比下降；经营活动现金流同比和环比减少，主要由销售现金回收下降导致。公司产品定位高端，尽管面临价格压力，但核心技术优势帮助维持部分竞争力。

• 未来展望：Q2业绩预计快速增长和盈利能力修复，有力于西宁二期项目投产和连云港项目建设（拟建年产3万吨碳纤维项目，预计2025年投产）。公司已获中国商飞PCD预批准，积极布局汽车、轨交等新兴市场，拓展下游应用。

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计为874、1252、1633亿元，EPS为0.97、1.39、1.81元/股，PE为40、28、21倍。公司是国内小丝束碳纤维龙头，收入和利润增长率预期稳定，估值水平看涨。

• 风险提示：宏观经济波动、产能投放延迟、产品价格波动、原材料成本上升、下游需求减少、新项目进度不及预期等。