20220428-德邦证券-中复神鹰-688295.SH-行业延续高景气度_Q1业绩超预期_4页_835kb

报告摘要

中复神鹰是一家专注于碳纤维研发、生产和销售的中国领先企业，当前股价为29.22元，分析师维持“买入”评级，目标合理区间为38.76-39.90元。公司作为国内民用碳纤维龙头企业，受益于行业高景气度及国产替代进程加速，展现出强劲的业绩增长潜力。

行业高景气度与业绩超预期
碳纤维行业保持快速增长，2021年中国市场需求达到6.24万吨，同比增长27.7%。其中风电叶片、体育休闲、碳碳复材等领域需求显著提升，尤其“风光氢”等新兴领域对碳纤维的需求增长迅速。公司2022年第一季度营收和净利润均大幅增长，超出业绩预测上限，显示出良好的盈利能力。
国产替代加速，公司受益显著
2021年中国碳纤维国产化率已达46.9%，较2020年提升9个百分点，未来替代进程有望继续加快。中复神鹰凭借先进的干喷湿纺技术，能够实现T300、T700、T800、M30、M35等碳纤维产品的规模化生产，是国产替代的重要受益者。
产能扩张加速，成长性突出
公司已建成1.15万吨碳纤维产能，并于2022年3月底完成西宁万吨项目，预计实际产能达1.35万吨。同时，公司正推进年产1.4万吨高性能碳纤维及配套原丝建设项目，预计2024年将实现2.77万吨产能，进一步巩固其在行业中的领先地位。
财务表现强劲，估值合理
公司营收和净利润持续增长，2022-2024年归母净利润预测分别为5.17亿元、7.56亿元和10.26亿元，对应EPS分别为0.57元、0.84元和1.14元。当前PE估值为50.83倍，随着产能释放和盈利能力提升，估值有望逐步下降。

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,173	1,898	2,843	3,820
净利润（百万元）	279	517	756	1,026
毛利率（%）	41.6	45.9	45.4	44.4
净利率（%）	23.8	27.3	26.6	26.9
净资产收益率（%）	22.6	11.0	13.7	15.5
每股收益（元）	0.35	0.57	0.84	1.14
P/E	0.00	50.83	34.77	25.63
P/B	0.00	5.59	4.76	3.98
P/S	19.92	13.86	9.25	6.88
EV/EBITDA	4.08	14.85	9.22	8.53